投资事件：近期，公司发布《2025 年半年度报告》。2025H1，公司实现营业收入2.46亿元，同比下滑7.97%；净利润实现0.53 亿元，同比增长11.15%。

    　　收入承压，A5 系统再添新绩。2025H1，公司实现营业收入2.46 亿元，同比下滑7.97%。

    　　受宏观市场环境变化影响，公司上游金融行业客户的IT 投入整体偏谨慎，项目在立项、实施及验收等环节所耗费的时间周期偏长，致使公司金融IT 业务收入同比小幅下滑。

    　　公司的A5 系统是目前证券行业唯一全面实现国产替代的新一代核心交易系统，报告期内，公司新中标光大证券新一代信创核心交易系统，进一步巩固了公司A5 系统在证券信创领域的领先地位。

    　　毛利率提升，费用管控有效。2025H1，公司毛利率达70.03%，较去年同期提升0.85pct；第二季度，毛利率为71.40%，同比提升1.94pct。费用方面，2025H1 公司销售/管理/研发费用率分别为13.77%/15.86%/28.85%，同比变动+0.22/-2.41/-1.05pct。

    　　探索AI+金融场景，拓展多元化市场应用场景。公司“3+1”基础技术平台底座全面升级，为公司新一代产品开发和探索新的AI+金融应用场景，提供坚实的技术支撑。

    　　同时公司持续加码中国香港市场运营平台的研发投入，重点完成国际运营平台的前后台解耦设计升级。此外，公司积极拓展多元化市场应用场景，成功积累了一些具有示范意义的标杆合作案例，为深化中国香港及周边市场布局奠定了坚实基础。

    　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2025-2027 年营收分别为7.62/8.98/10.40 亿元，归母净利润分别为2.24/2.68/3.14 亿元，对应PE 分别为39/32/28 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。