事件

    　　公司发布2024 半年报，营业收入为2.67 亿元，同比 -4.93%；归母净利润为0.49亿元，同比 -21.11%；扣非后归母净利润为0.41 亿元，同比 -23.13%。

    　　单Q2：营业收入为1.29 亿元，同比 -13.88%；归母净利润为0.33 亿元，同比 -17.95%；扣非后归母净利润为0.29 亿元，同比 -20.78%。

    　　点评

    　　收入受验收放缓影响，研发投入逆势增加

    　　金融机构在IT 投入上放缓，项目立项、实施及验收等时间周期加长，导致公司收入下降。同时，由于研发投入的加大，以及增值税退税较去年同期减少超过800 万，公司净利润短期承压。

    　　24 H1 毛利率为 69.18%，较上年同期增加0.06pct，基本稳定。公司降本增效，加强了对费用的管控，销售费用率为 13.55%，较上年同期减少0.38pct；管理费用率为 18.27%，较上年同期减少0.57pct。研发费用率为 29.90%，较上年同期增加3.53pcts，研发费用同比增长7.79%。研发投入加大的原因包括公司加大“3+1”基础技术平台的投入，以及在信创关键技术上采用创新的存算分离架构并实现领先替代的信创化策略。

    　　证券IT 产品稳步升级

    　　新一代核心交易系统 A5 在信创核心系统和关键项目上均顺利推进。报告期内，项目在中信证券、南京证券、上海证券等7 家券商同步推进。

    　　财富管理领域保持优势，C6、W5、E5 等产品系列全面实现信创适配并通过生产验收。营销服务平台C6 从产品研发阶段进入项目适配阶段，新增多家客户；基金投顾及机构理财等资产配置产品W5 对大部分客户进行升级迭代；投顾管理方面，计费系统新增多家客户。绩效考核E5 系列产品全面覆盖多个考核维度，新增多家一线券商客户。

    　　资管IT 积极拓展

    　　公司在资管行业营销CRM、产品运营领域继续保持领先地位，并积极运用AI 技术提升产品能力。公司在新一代投资及风险管理领域，打造了创新的基础平台，并在多家基金、证券资管、保险资管、银行理财子客户落地，未来将会助力资管行业实现投资管理系统建设的提速与降本增效并举。我们认为投资管理系统是资管IT 的核心之一，公司在投资管理系统的布局有望助力公司进一步拓展资管IT业务。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到下游券商预算收紧，项目执行流程拉长，我们调整了盈利预测。预计2024-2026 年公司营业收入达到 8.08、9.39、10.82 亿元，同比增速+8.61%、+16.19%、+15.24%； 归母净利润分别为 2.38、2.96、3.59 亿元， 同比增速+2.07%、+24.21%、+21.23%。以2024 年9 月4 日收盘价计算，对应22 倍PE，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　信创进展不及预期；行业竞争风险；金融公司加大自研 IT 投入；宏观经济与资本市场风险；下游需求放缓风险