市场环境影响IT 项目节奏：受市场环境因素的影响，公司上游金融行业客户 IT 投入放缓，在项目立项、实施及验收等时间周期上有所加长，导致公司金融 IT 收入同比有所减少。

    　　1）2024H1：上半年收入2.67 亿元（yoy-4.93%），归母净利润0.48 亿元（yoy-21.11%），扣非归母净利润0.41 亿元（yoy-23.13%）。

    　　2）2024Q2：收入1.29 亿元（yoy-13.9%），归母净利润0.33 亿元（yoy-18%），扣非归母净利润0.29 亿元（yoy-20.8%）。

    　　信创标杆案例进一步突破，金融行业核心系统全面替换在即。

    　　报告期内，中信证券、南京证券、上海证券等7 家券商核心交易系统信创项目同步推进。公司去年中标的中信证券A5 项目，于6 月实现首个营业部上线测试，我们预计24 年下半年有望实现正式用户的批量迁移。

    　　建议关注年内多家券商的新一代核心交易系统招标进展。

    　　2025 年和2027 年有望成为行业信创核心系统替换的快速突破和全面完成之年，在金融信创全面替换的窗口期，公司有望凭借产品力的代际优势，弯道超车切入更多增量客户，并以点带面实现全业务的市占率提升。

    　　另外在大资管领域，公司在新一代投资及风险管理领域，打造了创新的基础平台，并在多家基金、证券资管、保险资管、银行理财子客户落地。

    　　盈利能力与现金流：一季度现金流、存货、合同负债有所下降1）经营活动现金流净额有所下滑：上半年销售商品收到现金1.71 亿元（yoy-14.9%），经营活动现金流净额-1.51 亿元（较去年同期下降0.5 亿）。

    　　2）费用率下降：在整体控费管理下，2024H1 销售/管理/研发费用率分别为13.55%/18.27%/29.9%，分别同比-0.38/-0.57/+3.53pcts。3）存货与合同负债：24H1 期末公司存货与合同负债分别为1.57/1.76 亿元，较23H1 同期分别+3.41%/-22.89%。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到金融信创及证券IT 行业信息化节奏，我们下调2024 年收入利润预测，预测公司2024-2026 年收入7.8/10.0/11.9亿元，（原预测8.35/10.0/11.9 亿元），归母净利润2.51/3.35/3.86 亿元（原预测2.7/3.35/3.86 亿元）， 对应EPS 1.22/1.63/1.88 元（ 原预测1.58/1.63/1.88 元），对应PE 21/16/14 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品迭代不及预期，付费转化不及预期，行业竞争加剧，下游 IT 支出低于预期