公司发布2023 年年报&2024 年一季报：1）2023：全年收入7.44 亿元（yoy+19.1%），符合预期；归母净利润2.33 亿元（yoy+40.49%），扣非归母净利润2.17 亿元（yoy+38.94%），符合预期。2）2024Q1：收入1.38亿元（yoy+5.34%），归母净利润0.16 亿元（yoy-26.78%），扣非归母净利润0.12 亿元（yoy-28.34%）。

    　　信创标杆案例进一步突破，金融行业核心系统全面替换在即。

    　　A5 中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为最关键客户的标杆替换案例。除此外，2023 年与3 家战略合作客户签署A5 升级合同，A5的用户快速扩大，同时东吴证券A5 完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行，100%完成国产替代的案例。

    　　2025 年和2027 年有望成为行业信创核心系统替换的快速突破和全面完成之年，全面替换大势所趋。在未来的金融信创窗口期，顶点软件有望凭借产品力的代际优势，弯道超车切入更多增量客户，并以点带面实现全业务的市占率提升。

    　　盈利能力与现金流：一季度现金流、存货、合同负债有所下降1）23 年度现金流稳定增长，24Q1 有所下滑：2023/2024Q1 销售商品收到现金分别为7.79/0.56 亿元（yoy+14.73%/-21.23%），经营活动现金流净额分别为2.31/-1.48 亿元（yoy+17.9%/-25.32%）。

    　　2）费用率下降：在整体控费管理下，2023 年销售/管理/研发费用率分别为8.59%/13.6%/20.55%，分别同比+0.56pcts/-1.81pcts/-1.66pcts。

    　　3）存货与合同负债：24Q1 公司存货与合同负债分别为1.44/1.97 亿元，较23Q1 同期分别下降6.1%/16.1%。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到金融信创的带动以及证券IT 行业的信息化推进节奏，我们预测公司2024-2026 年收入8.35/10.0/11.9 亿元，（原预测2024-2025 年10.2/13.0 亿元，新增2026 年预测11.9 亿元），归母净利润2.7/3.35/3.86 亿元（原预测2024-2025 年3.1/4.0 亿元，新增2026年预测3.86 亿元），对应EPS 1.58/1.96/2.25 元（原预测2024-2025 年1.81/2.32 元，新增2026 年预测2.25 元），对应PE 22/17/15 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品迭代不及预期，付费转化不及预期，行业竞争加剧，下游 IT 支出低于预期