金融信创领军，维持“买入”评级

    　　公司发布2023 年年报，毛利率提升、费用率优化推动利润高增。公司交易体系持续突破，A5 信创版加速落地，随着金融信创的持续推进，公司有望持续受益。

    　　我们维持2024-2025 年、新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年的归母净利润为3.03、3.95、5.16 亿元，EPS 为1.77、2.31、3.01 元，当前股价对应PE 为20.9、16.0、12.3 倍，维持“买入”评级。

    　　毛利率提升、费用率优化推动利润高增长

    　　2023 年公司实现收入7.44 亿元，同比增长19.10%，实现归母净利润2.33 亿元，同比增长40.49%，实现扣非归母净利润2.17 亿元，同比增长38.94%。公司的产品与技术竞争优势增强，市场影响力持续提升，同时公司强化内部管理，控制项目入口，提升员工效率，共同推动公司净利润快速增长。具体来看：（1）公司收入保持快速增长，定制软件、产品化软件、运维服务、系统集成收入增速分别为21.23%、10.20%、3.15%、136.79%。（2）公司毛利率为69.16%，同比提升1.70个百分点，定制软件、运维服务、系统集成毛利率分别提升4.23、2.28、3.76 个百分点。（3）公司销售、管理、研发费用率分别为8.59%、13.60%、20.55%，同比分别+0.56、-1.81、-1.66 个百分点，管理费用率增长主要系公司市场、宣传等费用增加所致。（4）毛利率提升、费用率优化共同推动公司净利润大幅增长。

    　　新交易体系持续突破，A5 信创版加速落地

    　　公司新交易体系建设领域取得重大进展，A5、HTS 系列等核心产品竞争优势持续提升。2023 年公司与3 家战略合作客户签署A5 升级合同，A5 的用户快速扩大，上线客户突破10 家。A5 中标某头部券商第三代核心系统建设项目，建立行业标杆。东吴证券A5 完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行，100%完成国产替代的案例。随着金融信创的持续推进，公司有望持续受益。除交易条线，公司在财富管理、机构业务、运营业务等多个赛道多点开花，并新开拓资管、合规等新赛道领域，未来可期。

    　　风险提示：产品推广不及预期；证券IT 投入不及预期；政策推进不及预期。