投资要点

    　　公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营业收入4.57亿元，同比增长17.76%；实现归母净利润1.20 亿元，同比增长63.31%。

    　　单季度看，公司2023Q3 实现营业收入1.77 亿元，同比增长11.56%；实现归母净利润0.58 亿元，同比增长52.63%。

    　　毛利率显著提升，软件产品化显成效。公司2023Q3 毛利率达到72.73%，同比提升11.58pcts，环比提升7.64pcts，毛利率的显著提升主要是由于交易类产品化软件收入占比提升以及期间费用方面降本增效的效果显著。伴随着软件产品化趋势，预计公司毛利率将得到进一步提升。

    　　控费效果显著，经营效率提升。2023Q3，公司销售费用率为6.19%，同比下降0.03pcts；管理费用率为12.92%，同比下降1.67pcts；研发费用率为20.76%，同比提升1.55pcts；财务费用率则为-1.35%。

    　　公司整体费用端控制良好，经营效率也在逐步提升。研发投入的加大则有助于公司进一步提升产品竞争力。

    　　A5 信创版全面上线，步入放量阶段。公司新交易体系A5 几大项目正在全面实施中。东吴证券、东海证券已经完成A5 信创版的全面上线，其中，东吴证券于2023 年10 月16 日上线A5 全面信创，率先实现了核心交易体系的全栈上线、全业务覆盖和全客户迁移，是首个实现代际升级的核心交易系统，为行业提供了可行的路径参考。另外，华宝证券、华鑫证券等3 家券商也在切换过程中，后续还会有数家券商上线。A5 信创版确立了公司在新一代的分布式核心交易系统中的先锋领导地位。

    　　【投资建议】

    　　公司在分布式和信创等先进技术方面有先发优势，新交易体系产品加速推广。我们调整公司2023/2024/2025 年营业收入分别为7.96/10.43/13.39亿元， 归母净利润分别为2.47/3.17/4.27 亿元， EPS 分别为1.44/1.85/2.49 元，对应PE 分别为40/31/23 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　信创推进不及预期；

    　　产品拓展进度不及预期；

    　　市场竞争加剧。