事件：10 月26 日，公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度实现营业收入4.57亿元，同比增长17.76%；实现归母净利润1.20 亿元，同比增长63.31%。

    　　单Q3 实现营业收入1.77 亿元，同比增长11.56%；实现归母净利润5811 万元，同比增长52.63%。前三季度归母净利润增速略高于此前业绩预告的中值61.68%。

    　　毛利率同比、环比提升，新交易体系步入收获期。公司Q3 毛利率达72.73%，同比提升11.58pcts，环比提升7.64pcts，产品毛利率显著提升。我们认为，公司新交易体系A5 信创版与HTS 极速交易系统经历前期研发积淀已步入放量推广阶段，通用功能模块占比提升，推动定制软件产品化，未来毛利率水平有望进一步提升。2023 年10 月16 日，公司在东吴证券实现A5 全面信创上线，率先实现核心交易体系全栈上线、全业务覆盖、全客户迁移，为行业信创提供了可行的路径参考，我们认为标杆案例的成功，将助力后续新客户拓展。

    　　控费成效显著，经营效率逐步提升。公司Q3 管理费用率为12.92%，同比下降1.66pcts；公司Q1 至Q3 营业总成本分别为1.21、1.25、1.18 亿元，同比增速为16.75%、15.66%、-1.98%，呈现逐季降速的趋势，控费成效显著，总体经营效率逐步提升。

    　　投资建议：公司领跑国内金融信创，CRM 优势显著，新交易体系推广顺利，有望重塑券商交易系统格局。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入7.83、10.19、13.26 亿元，归母净利润2.34、3.08、4.20 亿元，对应PE 分别为43x、32x、24x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：信创进展不及预期；金融机构收入增长承压；资本市场改革不及预期。