受益于产品标准化程度提升以及项目盈利性研判，公司23Q3 毛利率、净利率大幅提升，盈利能力大幅增强。我们看好公司在本轮证券IT 核心系统升级换代大周期里的表现，维持强烈推荐。

    　　事件：公司披露三季报，2023 年Q1-3 实现营收4.57 亿元，YoY +17.76%；实现归母净利润1.20 亿元，YoY +63.31%；实现扣非归母净利润1.07 亿元，YoY +61.29%。业绩符合预期。

    　　23Q3 毛利率、净利率大幅提升。公司23Q3 单季营收1.77 亿元，YoY+11.56%；归母净利润0.58 亿元，YoY +52.63%；扣非归母净利润0.54 亿元，YoY +46.39%。23Q3 毛利率58.52%，同比大幅提升10.95pct，主要与公司坚持“基础平台+应用方案”路线提升产品标准化程度以及主动进行项目盈利性研判筛选高毛利项目有关。毛利率的大幅提升带动净利率提升，23Q3 归母净利率、扣非归母净利率为32.77%、30.51%，同比8.72pct、7.09pct。费用率方面，23Q3 销售/管理/研发费用率为6.19%/12.92%/20.76%，同比变化-0.03/-1.66/1.55pct，其中管理费用率下滑主要与股权激励摊销费用减少有关。现金流方面，前三季度销售商品、提供劳务收到的现金3.31 亿元，YoY +26.64%；经营性净现金流-0.85 亿元，YoY +19.16%。三季度末合同负债2.00 亿元，YoY +15.14%，与收入增速基本匹配。

    　　证券IT 核心系统信创领军，A5 及HTS2 市占率有望逐步提升。我们一直强调的是公司在此轮证券IT（包括资管IT）核心交易系统代际升级及行业信创走向深水区双重浪潮叠加下面临着拳头产品市占率大幅提升的历史机遇。公司的A5 是业内率先具备完整上线经历并实现了规模化签约新一代核心系统，10 月16 日标杆案例东吴证券A5 全面信创上线，率先实现核心交易体系全栈上线、全业务覆盖、全客户迁移，为行业首个实现代际升级的核心交易系统。

    　　此外，公司的全投产品HTS2 实际交易节点数量与交易量不断扩大，Q3 先后签约国新证券、中信证券、中金公司等十余家新老客户，并在银河证券、国元证券完成两融、现货上线。根据公司官方公众号，截至7 月中旬，公司全市场生产节点已达300+，两融、期权做市交易量占比达70%+。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计 23-25 年营收 7.88/9.96/12.62 亿元，归母净利润 2.39/3.22/4.33 亿元，YoY +44%/35%/35%，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：新产品落地进展不及预期；新技术颠覆风险；竞争加剧。