业绩简评

    　　2023 年10 月26 日，公司披露第三季度业绩报告：公司前三季度实现营收4.6 亿元，同比增长17.8%；实现扣非后归母净利润1.1亿元，同比增长61.3%。公司单Q3 实现营收1.8 亿元，同比增长11.6%；实现扣非后归母净利润0.5 亿元，同比增长46.4%。

    　　经营分析

    　　产品化程度提升是公司Q3 的经营亮点之一。单Q3 毛利润同比增长32.7%，我们认为主要系公司整体产品与解决方案打磨逐渐成熟、以及交易等高毛利业务线营收占比提升。单Q3 毛利率达72.7%，较上年同期提升11.6pct，环比也提升7.6pct。基于此，我们预计全年毛利率较2022 年也会保持提升态势。

    　　整体经营效率方面， 公司Q1~3 的成本及三费增速分别为16.3%/14.9%/-5.0%，今年以来公司经营呈现成本费用增速逐季下滑，经营效率持续提升的趋势。

    　　公司A5 信创版系统也在加速推进过程中。根据公司公告，目前东吴证券、东海证券已经完成A5 信创版的全面上线，华宝证券、华鑫证券等3 家券商也在切换过程中，预计2023 年下半年及2024年公司A5 信创版产品均处于加速推广及上线期。除了交易领域之外，公司在机构服务、财富管理、资管、投行等领域，信创方案也均有落地，各项业务系统的信创方案未来也有望实现规模化推广。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　参考公司三季报，我们将公司2023~2025 年营业收入预测由7.9/9.9/12.2 亿元调降至7.4/9.0/10.8 亿元， 同比增长18.9%/21.0%/20.0%。考虑到公司经营质量提升，我们调增了公司毛利率预测， 依然维持2023~2025 年归母净利润预测为2.5/3.3/4.3 亿元， 同比增长51.0%/31.6%/30.3% ， 对应41.3/31.4/24.1 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新产品拓展不及预期；行业竞争加剧；减持风险。