金融信创领军，维持“买入”评级

    　　公司发布2023 半年报，主营业务保持快速增长。证券IT 信创替换逐渐步入深水区，核心交易系统也在向新一代架构演变。公司是金融信创领军，产品成熟度持续提升，信创替代叠加代际升级，公司有望迎来发展良机。我们维持盈利预测不变，预计2023-2025 年的归母净利润为2.31、3.03、3.95 亿元，EPS 为1.35、1.77、2.31 元，当前股价对应PE 为46.9、35.8、27.5 倍，维持“买入”评级。

    　　事件：公司发布2023 半年报

    　　2023 上半年，公司实现收入2.81 亿元，同比增长22.03%，实现归母净利润0.62亿元，同比增长74.80%。单二季度，公司实现收入1.50 亿元，同比增长14.40%，实现归母净利润0.40 亿元，同比增长19.34%，业绩符合预期。信创、数字化转型与资本市场改革推动行业发展，公司主营业务保持快速增长。2023 上半年，公司销售、管理、研发费用率分别为13.93%、18.84%、26.37%，同比分别+1.85、-3.98、-1.72 个百分点，公司管理费用率显著优化，主要系公司内部管理效率提升以及股权激励摊销费用减少，受益于费用率降低，公司净利润实现高增长。

    　　政策利好频发，信创带来良机

    　　（1）政策利好频发，推动证券IT 景气度向上。2023 年6 月，中证协发布三年提升计划，鼓励券商加大信息技术投入，持续提高核心系统自主掌控能力；2023年7 月，政治局会议提出“活跃资本市场”，下半年市场景气度边际回升可期，有望推动金融机构进一步加大IT 投入，金融IT 厂商有望持续受益。

    　　（2）信创替代叠加代际升级，公司迎来发展良机。证券IT 信创改造逐渐从外围系统、一般系统向核心系统推进，信创逐渐步入深水区，券商核心交易系统也正向分布式、低时延的新一代架构演变。公司自研基础技术平台已全面实现自主可控和信创要求，新一代核心交易系统A5 信创版已在东吴证券运行三年，产品成熟度不断提升，信创替代叠加代际升级，公司有望迎来发展良机。预计2023 年A5 信创版还会有数家券商上线，公司业绩有望持续释放，未来可期。

    　　风险提示：产品推广不及预期；证券IT 投入不及预期；政策推进不及预期。