事件：公司公告2022 年年报&2023 年一季报

    1、2022 年公司实现营收6.25 亿元，同比增长24.19%; 实现归母净利润1.66亿元，同比增长20.82%；实现扣非归母净利润1.56 亿元，同比增长25.25%。

    2、2023 年一季度公司实现营收1.31 亿元，同比增长32.15%；实现归母净利润0.22 亿元，同比增长948.63%；实现扣非归母净利润0.17 亿元，同比增长14678.27%。

    点评：

    1、金融IT 投入韧性强，控费下利润弹性凸显

    公司22 年实现营业收入 6.25 亿元，同比增长24.19%，Q4 收入同比增长27.45%；归母净利润1.66 亿元，同比增长20.82%；若剔除股份支付费用影响，yoy 达35.94%。从收入拆分看，2022 年公司定制软件营收4.31 亿元，占比68.96%，相较2021 年占比略有提升。费用方面，2022 年公司销售费用同比增长9.3%，增长幅度放缓，研发费用同比增速为12.39%，同比21 年增速下降26.7pct。我们认为，公司营收高增长说明了客户对于IT投入保持增长，证明金融IT 投入具备韧性，公司控费促使利润得到释放。

    2、产品化程度提升，客户持续突破释放利润弹性公司2023 年Q1 毛利率达73.76%，同比提升2.98pct。随着公司A5 信创版等产品落地节奏加速，伴随疫情放开交付效率提升，我们判断，公司产品交付有望放量，摊薄前期研发投入，促使公司毛利率持续提升，公司有望进一步演绎收入利润剪刀差逻辑。

    3、A5 信创版已在多家券商上线，有望进入规模化放量阶段2022 年，公司A5 信创版在东海证券实现全面上线，完成交易体系代际升级； 全面切换东吴证券期权至鲲鹏信创节点，实现多轨信创混合部署。根据公司披露，2022 年A5 信创版产品与多家券商新签约，其中2 家券商在切换过程中，另有2 家券商在场外交易和两融业务领域先行切换，公司预计2023 年还会有数家券商全面上线。结合公司研发费用的增速放缓，我们认为公司的核心交易系统A5 或已打磨成熟，有望进入规模化放量阶段。

    盈利预测与投资建议：考虑到公司全栈信创产品或将进入规模化放量阶段，我们预测23 年利润有望加速释放，预计公司23-25 年的营收8.27/11.12/15.08 亿元；对应归母净利润2.49/3.43/4.72 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：信创进展低于预期；公司业务修复不及预期；疫情反复风险。