事件：顶点软 件发布2022年年报，公司实现营收6.25 亿元，同比增长24.19%；实现归母净利润1.66 亿元，同比增长20.82%；实现归母扣非净利润1.56 亿元，同比增长25.25%；实现经营性现金流净额1.96亿元，同比增长33.70%。

    　　控费效果良好，三费费率均有下降。三费及三费率方面，2022 年，公司销售费用支出0.50 亿元，同比增长9.29%；管理费用支出0.96 亿元，同比增长39.24%，研发费用支出1.39 亿元，同比增长12.39%；销售费用率、管理费用率（剔除股权激励支出2587 万元）、研发费用率分别为8.03%/11.27%/22.21%，相较2021 年分别下降1.09/2.48/2.33个百分点。归母净利润方面，如果剔除股权激励费用的影响，2022 年归母净利润较2021 年同比增长35.94%。整体来看，公司控费效果良好，盈利能力有所提振。

    　　A5 信创版加速升级，LiveDTP 实现全栈自主可控。A5 分布式核心交易系统作为公司“新交易体系”的重要成果，为零售、机构交易等场景提供全面业务支撑。2022 年，A5 信创版加速在证券行业的应用代际升级，以多轨信创混合部署，实现大规模落地应用。目前，A5 信创版已上线东吴证券、华宝证券、东海证券、麦高证券，完成交易体系代际升级；全面切换东吴证券期权至鲲鹏信创节点，实现多轨信创混合部署。

    　　同时，A5 信创版已与多家券商新签约，并开始安装和部署实施，其中有2 家券商在切换过程中，另有2 家券商在场外交易和两融业务领域进行切换。展望2023 年，我们预计A5 还会上线数家券商。在平台层，LiveDTP 是公司自研的分布式交易平台，是A5 核心交易系统的技术底座，适配主流的国产信创基础设施，包括鲲鹏、海光等。公司在LiveDTP技术平台上屏蔽了架构的差异，让整个应用层（A5 交易、风控、接入等）实现了全栈的信创。

    　　政策推动有力，券商加大IT 投入带来发展良机。2023 年1 月，中证协向券商下发了《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》征求意见稿，该计划鼓励有条件的券商在未来三年信息技术平均投入金额不少于平均利润的8%或平均营业收入的6%。我们认为，该计划对券商加大IT 投入有一定促进作用，券商客户加大IT 投入有望给公司带来发展良机。同时，在信创方面，公司在行业内率先完成了核心系统全面信创化的代际升级，核心系统的技术架构满足《三年提升计划》对核心系统架构的升级工作的要求，为公司业务的进一步拓展打下了良好基础。

    　　盈利预测：2022 年，公司控费效果显现，盈利能力有所提振。展望2023年，我们预计A5 信创版将继续稳步推进；同时，券商在政策指引下或将加大信息技术投入，公司有望迎来发展良机。我们预计2023-2025 年EPS 分别为1.27/1.68/2.22 元，对应PE 为43.13/32.73/24.72 倍。

    　　风险提示：券商IT 投入不及预期、信创推进不及预期、行业竞争加剧。