公司22 年营收、利润快速增长，A5 信创版落地全行业领先。我们看好公司在证券信创加速、券商向机构业务和财富管理业务转型下的长期发展机遇。

    　　事件：公司发布2022 年报，全年实现营收6.25 亿元，YoY +24.19%；归母净利润1.66 亿元，YoY +20.82%；扣非归母净利润1.56 亿元，YoY+25.25%。若扣除股权激励计提费用（2587 万）影响，归母净利润YoY+35.49%。业绩符合预期。

    　　22Q4 在疫情扰动下业绩增长依然强劲。22Q4 单季营收2.36 亿元，YoY+27.45%；归母净利润0.93 亿元，YoY +50.37%；扣非归母净利润0.90 亿元，YoY +47.27%。考虑去年Q4 疫情对项目实施交付共影响约1 个月左右时间，公司实际业务需求可能比表观业绩更为强劲。

    　　A5 信创版落地情况领跑全行业。22 年公司A5 信创版实现大规模落地应用，在东海证券实现全面上线，全面切换东吴证券至鲲鹏信创节点，且与多家券商新签约，并已开始安装和部署实施。其中，2 家券商在切换过程中，另有2 家券商在场外交易和两融业务领域先行切换。公司预计23 年还会有数家券商全面上线。

    　　大机构及大资管业务有望成新的增长极。大机构业务主要受益于券商的机构业务转型，22 年公司大机构业务继续保持较快增长，产品应用于多家头部券商，并取得较好的市占率。大资管业务主要受益于我国资管行业的快速发展，当前公司大资管业务仍处于拓展期但增长迅速，22 年在产品运营管理平台上已于多家基金及资管机构达成合作，行业认可度得到很大提升。

    　　管理效率持续提升。22Q4 单季度毛利率71.19%，同比提升2.32pct，同前三季度比在收入确认季节性等因素消除后毛利率水平已恢复。22 年销售/管理/ 研发费用YoY +9.29%/39.24%/12.39% ， 22Q4 YoY -3.99%/+17.85%/+17.14%，其中管理费用增速较快主要系股权激励计提费用影响，剔除这一因素后可见公司管理效率的持续提升。人效角度，截至22年末员工总数1954 人，同比略有下降；人均创收达约32 万元，同比增长25.87%。

    　　“强烈推荐”投资评级。预计23-25 年营收8.41/11.02/14.04 亿元，归母净利润2.31/3.20/4.25 亿元，当前股价对应39/28/21xPE。维持强烈推荐。

    　　风险提示：海外市场政策风险；新技术落地不及预期；疫情反复。