事件

    公司发布2022 年三季报，公司单Q3 实现营收1.58 亿元，同比增长30.7%；单Q3 扣非归母净利润为0.36 亿元，同比增长25.3%。

    经营分析

    Q4 毛利率有望回升。公司Q3 毛利率为61.2%，较上年同期下滑6.4pct，我们预计主要系毛利率较低的定制软件业务Q3 增速较快所致。此外，部分项目收入递延确认、而投入前臵也可能对毛利率有一定扰动；随着Q4 项目收入确认，毛利率有望回升。

    控费趋势明显，人效有望增长。报告期内，公司单Q3 销售费用、管理费用（剔除股份支付后）及研发费用分别同比增长0.3%、-10.1%和-0.1%，呈现明显控费趋势， 使得单Q3 扣非归母净利达0.37 亿元， 同比增长25.3%；剔除股份支付的扣非归母净利达0.44 亿元，同比增长51.0%。预计随公司底层平台Live5 的逐步完善，以及A5 等产品规模化推广，公司人效有望进一步提升。

    分布式产品渐近规模化推广期，信创加持有望助力份额提升。8 月，东海证券上线顶点的分布式核心交易系统A5，成为行业第二家在核心交易系统中全面下架国外大型数据库的券商。A5 基于顶点软件自研的HyperDB 内存数据库，支持国产软硬件的全面适配，预计年内有望落地另外2 家券商，产品规模化拓展可期。目前金融行业处于分布式架构转型期、叠加信创需求，公司有望把握技术领先窗口期助力市占率提升。

    投资建议

    基于22 年三季报经营数据，我们将2022~2024 年营收预测由6.6/8.4/10.6亿元调降为6.4/8.2/10.2 亿元； 归母净利润由1.7/2.5/3.2 亿元调降为1.6/2.4/3.1 亿元。当前股价对应2022~2024 年PE 分别为42.7/28.3/21.3倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情反复使得公司经营不及预期；新产品拓展进度不及预期；行业竞争加剧；减持风险