伴随三季度疫情缓解以及费控进一步加强，公司业务经营得到较好恢复，营收及扣除股权激励影响后的利润快速增长。公司信创产品布局及客户落地行业领先，在证券信创加速背景下有望充分受益。

    事件：公司发布2022 年三季度报，前三季度实现营收3.88 亿元，YoY+22.29%；归母净利润0.73 亿元，YoY -3.17%；扣非归母净利润0.66 亿元，YoY +4.14%。若扣除股权激励费用，归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长约24%、37%。

    营收及利润增长恢复，人效拐点进一步确立。公司22Q3 单季度营收1.58 亿元，YoY +30.68%；归母净利润0.38 亿元，YoY +18.57%（扣除股权激励费用影响后约YoY +42%）；扣非归母净利润0.37 亿元，YoY +25.34%（扣除股权激励费用影响后约YoY +51%），与22Q2 相比已明显从疫情影响中恢复。

    22Q3 单季度毛利率为61.15%，同比下降6.35pct，预计受Q3 定制软件收入增速和权重高于其他板块、人工成本提高以及部分合同尚未进入验收期影响（公司收入存在一定季节性），预期Q4 毛利率水平将有所恢复。此外，受公司项目精细化管理、人员管理、研发项目管理等提效战略影响，公司Q3 费用控制良好，销售、管理、研发费用率分别为6.22%/14.59%/19.21%，同比-1.88/+0.27/-5.91pct，人效水平持续提升。

    证券领域信创加速推进，公司信创核心产品陆续落地。根据调研，监管对于证券领域信创试点单位的要求持续提升，我们预期明年起证券核心交易系统的信创化改造将逐步启动。公司前期已针对现有若干客户进行了全领域业务系统改造适配，后续将以核心交易系统的信创为主全面推进信创产品落地。

    公司A5 信创版已在东吴证券全面上线 2 周年，截至目前已有两家客户案例，预期后续仍将有客户案例落地，此外极速交易产品HTS 系列也在加速信创化升级，信创领域的发展可期。

    “强烈推荐”投资评级。维持22-24 年营收6.66/8.64/11.03、归母净利润1.74/2.36/3.15 亿元盈利预测，当前股价对应38/28/21xPE。公司前期持续加大产品线扩张，后续有望进入收获期，人效拐点确立，充分受益金融信创推进，维持强烈推荐。

    风险提示：海外市场政策风险；新技术落地不及预期；疫情反复。