投资逻辑

    　　公司是国内金融行业领先的平台型软件产品提供商，是集中交易、CRM、投行等应用领域的龙头之一。此外，公司也在信创、分布式等前沿技术中拥有较为明显的先发优势。公司2022 年上半年营收达2.3 亿元，同比增长17.1%，主要由于上海区域二季度受到疫情影响。全年来看，由于金融行业IT 预算受疫情影响较小，预计下半年公司营收增速有望回升；同时由于22年上半年是营收低基数，23 年上半年营收也有望保持高增势头。

    　　公司近期增长主要依靠机构业务、财富管理、资产管理等业务的推动。截至2021 年9 月，包括招商、海通、国信在内的头部券商中有60%选择公司的机构CRM；截至2022 年5 月，以启林投资、灵均投资等百亿量化私募为代表，已有100 多家量化私募接入公司HTS 支持的机构专业交易系统。其他机构业务系统方面，公司也在诸如托管、运营、开户等系统方面取得较快进展。由于机构专项业务尚处于蓝海阶段，随着证券公司对机构业务重视程度提升，该业务也有望进一步打开营收空间。

    　　远期而言，行业正处于架构转型期，券商分布式核心交易系统的格局或将面临洗牌。我们统计了近3 年IT 投入金额居于前列的32 家券商，仅东吴证券的核心交易系统与公司合作，公司市占率仅为3%。作为本轮架构革新中案例落地最快、最多的公司，有望抓住技术领先的窗口期提升在证券核心交易系统的市占率。目前，公司A5 信创版核心交易系统已于东吴、东海证券上线，预计2022 年下半年还有2 家券商有望全面上线。此外，A5 在券结系统、场外市场等方面也有部分客户案例。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为6.6/8.4/10.6 亿元，归母净利润分别为1.7/2.5/3.2 亿元，EPS 分别为0.97/1.49/1.87 元。

    　　我们采用市盈率法对公司进行估值，参考3 家金融科技可比公司PE 平均数，给予公司2023 年32 倍PE 估值，目标价47.46 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情反复使得公司经营不及预期；新产品拓展进度不及预期；行业竞争加剧；减持风险