3Q21 收入创历史新高，盈利能力环比略有下降公司发布2021 年三季报，前三季度实现营收12.13 亿元(YOY29.73%)、归母净利润1.70 亿元(YOY 43.19%)、扣非后归母净利润1.63亿元(YOY 57.26%)。对应3Q21 单季度营收4.52 亿元(YoY 36.14%，QoQ 14.19%)、归母净利润0.62 亿元(YoY 35.47%，QoQ -3.95%)，收入创单季度历史新高。受物料成本上升和海外疫情影响，3Q21 盈利能力环比略有下降，单季毛利率为28.56%，同比提高1.90pct，环比下降1.77pct，净利率为14.04%，同比提高0.19pct，环比下降2.45pct。

    　　另外，期间费率同比环比略有提高。

    　　提供小批量定制化服务，配合客户进行海外产能扩张公司选择差异化市场战略，服务于多细分行业的客户，拥有超过260家客户，涉及5000 多个产品和60000 多种原材料，与史丹利百得、康普、科勒、浪潮、上海联影、POLARIS 等客户建立了合作关系，为客户提供小批量定制化服务。为了满足核心客户的本地交付需求，公司在墨西哥设立子公司，计划投入3 条SMT 生产线，其中1 条生产线已建成，随着产能释放，公司在核心客户的份额有望持续爬升。

    　　聚焦泛工业领域，受益“消费升级国产化”

    　　与诸多大型EMS企业聚焦消费电子领域不同，公司选择深耕工业控制、医疗电子、汽车电子等泛工业领域，2020 年收入占比分别为42%、16%、16%，今年继续保持快速增长。我们认为消费升级的国产化将推动国内工控、汽车、医疗设备市场扩容而加速国产化。公司作为细分市场的先行者，与众多国际客户合作紧密，来自海外收入的占比由2016 年的20%提高到2020 年的44%，与国际客户合作的经验积累有望使公司高效响应“消费升级国产化”产业趋势，开拓营收成长空间。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　我们调低公司21-23 年归母净利润至2.45/3.50/4.76 亿元（前值2.53/3.60/4.89 亿元），对应PE 为19.1/13.4/9.9x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，产能释放和客户导入进度不及预期。