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三美股份(603379)机构评级研报股票分析报告

 
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三美股份(603379):业绩同比高增 制冷剂景气向上趋势已现

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2024-05-20  查股网机构评级研报

事件描述

      公司2023 年实现收入33.3 亿元(同比-30.1%),实现归属净利润2.8 亿元(同比-42.4%),实现归属扣非净利润2.1 亿元(同比-53.6%)。其中Q4 单季度实现收入7.2 亿元(同比-27.7%,环比-16.9%),实现归属净利润0.42 亿元(同比+74.5%,环比-61.6%),实现归属扣非净利润0.39 亿元(同比+146.6%,环比-11.7%)。2024Q1,公司实现收入9.6 亿元(同比+23.3%,环比+32.3%),实现归属净利润1.54 亿元(同比+672.5%,环比+270.8%),实现归属扣非净利润1.54 亿元(同比+610.6%,环比+293.5%)。2023 年公司每10 股派发现金红利人民币2.30 元(含税)。

      事件评论

      2023 年公司制冷剂板块整体均价回落。2023 年氟制冷剂板块实现营业收入25.1 亿元(同比-31.0%),实现毛利率11.6%(同比-3.7pct),实现外销量12.3 万吨/年(同比-12.4%),年度销售均价为2.0 万元/吨(同比-21.2%)。制冷剂价格下滑主要由于R142b 价格回落,主要三代制冷剂产品价格有所修复,2023 年R22、R142b、R32、R134a、R125 年均价为2.0、2.1、1.5、2.4、2.5 万元/吨,同比变化+12.6%、-84.3%、+10.1%、+7.3%、-28.9%。2023 年氟发泡剂板块实现营业收入1.9 亿元(同比-45.1%),实现毛利率55.1%(同比+23.9pct),实现外销量0.88 万吨(同比-52.7%),实现销售均价20929 元/吨(同比+16.0%),由于二代发泡剂R141b 配额减少,公司氟发泡剂销量有所降低。2023 年公司氟化氢板块实现营业收入5.7 亿元(同比-13.4%),实现毛利率7.1%(同比-6.8pct)。

      2024Q1 公司制冷剂板块迎来景气反转。2024Q1 公司氟制冷剂实现外销量3.2 万吨(同比+19.9%,环比+24.4%),2024 年公司二代+三代配额总量为12.83 万吨,一季度配额销量占全年25.2%。2024Q1 制冷剂均价2.4 万元/吨(同比+8.5%,环比+25.7%)。2024Q1公司氟发泡剂实现外销量0.22 万吨(同比-8.7%,环比-16.7%),实现销售均价1.6 万元/吨(同比-27.3%,环比-11.4%)。

      预计制冷剂产品景气将持续上行,公司有望充分受益。2024 年三代制冷剂行业配额下发,公司第三代制冷剂获得配额11.7 万吨,位于行业前列。截至2024 年4 月26 日,R22、R32、R134a、R125、R143a(永和出厂价)价格较年初+0.5、+1.4、+0.45、+1.75、+2.85万元/吨至2.45、3.1、3.2、4.5、6.0 万元/吨。随着北半球变热,出口需求逐步提升,出口价格有望跟进。下游空调排产表现较好,对R32、R410a 的需求增长,夏季来临,有望迎来维修市场旺季。

      为下游拓展做充足技术储配。公司储备了制备新型环保制冷剂(R1234yf)、新型环保发泡剂(R1233zd)、含氟聚合物(聚全氟乙丙烯、聚偏氟乙烯)和含氟精细化学品(双氟磺酰亚胺锂、六氟磷酸锂、全氟己酮)的专利,为公司巩固主营业务以及延伸下游产业链做好准备。

      三代制冷剂景气有望长周期向上,公司在主流品种上市占率高,具有显著优势。预计2024-2026 年归属净利润为12.5/19.0/30.1 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、新项目进展不及预期;

      2、制冷剂行业发展不及预期。

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