近日，公司发布2023年中报，上半年实现营业收入17.36亿元，同比-32.41%；实现归母净利润1.30亿元，同比-62.30%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比-60.53%。

    上半年产品销量有所下降，氟发泡剂价格上涨。公司2023年上半年业绩同比减少，主要是由于公司产品销量同比下降，氟制冷剂、氟化氢销售均价下行所致。上半年，公司氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别同比-13.80%、-47.43%、-9.73%，氟制冷剂、氟化氢上半年销售均价分别同比-22.30%和-9.78%，而氟发泡剂销售均价则同比+26.50%。具体来看，由于三代制冷剂配额基线年已结束，R32、R134a价格回归理性，不再亏本出售；二代制冷剂方面，由于市场上各企业新增PVDF及配套原料产能释放，R142b价格同比大幅下降，但R22、R141b价格同比上涨。

    二季度业绩环比明显改善。单季度来看，公司Q2实现营收9.59亿元（YoY-30.96%，QoQ+23.26%）,实现归母净利润1.10亿元（YoY-27.34%，QoQ+450%），实现扣非归母净利润1.04亿元（YoY-26.93%，QoQ+372.73%），毛利率是13.85%（YoY-3.86pcts，QoQ+3.71pcts），净利率是11.45%（YoY+0.57pcts，QoQ+8.88pcts）。公司二季度业绩环比改善明显，主要是此前的高位库存、高价原材料等不利因素在一季度基本消除，且制冷剂下游备货旺季来临，二季度产品盈利有所改善。

    积极推进新项目建设，加快产业链延伸步伐。2023年上半年，公司稳步推进浙江三美5,000t/a聚全氟乙丙烯（FEP）及5,000t/a聚偏氟乙烯（PVDF）项目、9万吨AHF技改项目；福建东莹6,000t/a六氟磷酸锂（LiPF6）及100t/a高纯五氟化磷（PF5）项目、AHF扩建项目；盛美锂电一期500t/a双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）项目。新项目的推进有利于丰富公司产品结构，培育新的利润增长点，对公司氟化工产业链延伸、提升抗周期性风险能力具有重要意义。

    投资建议：三代制冷剂配额分配方案即将落地，随着2024年供给量的冻结和2029年削减的启动，三代制冷剂的供需格局、盈利能力有望逐步改善。公司是制冷剂行业领先企业，三代制冷剂主流品种产能占比排名靠前。预计公司2023年基本每股收益是0.89元，当前股价对应PE是34倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料成本上行风险；国内经济复苏不及预期，下游汽车、房地产需求修复不及预期风险；行业供给继续增加，行业竞争加剧，供需格局恶化风险；公司项目建设进度不及预期风险；三代制冷剂配额分 配方案结果不及预期风险；贸易摩擦影响产品出口风险，产品出口受相应国家政策限制风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。