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三美股份(603379)机构评级研报股票分析报告

 
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三美股份(603379):业绩环比显著增长 推进产业链一体化投资布局

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2023-08-25  查股网机构评级研报

  二季度业绩环比显著增长,巩固制冷剂行业地位,加快产业链延伸布局。公司公布《2023 年半年度报告》:2023 年上半年,受主要产品氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量同比下降;氟制冷剂、氟化氢产品价格同比下降等影响,公司实现营业收入17.36 亿元(同比-32.41%);归母净利润1.30 亿元(同比-62.30%)。公司负债率11.71%,投资收益-257.29 万元,财务费用-7890.06 万元,研发费用1823 万元(同比+7.76%),毛利率12.19%。其中2023Q2 单季度,公司实现营业收入9.59 亿元(同比-30.96%)、归母净利润1.10 亿元(同比-27.34%、环比+450%)。近三年来,在三代制冷剂仍处于周期底部且近期HFCs 制冷剂价格延续回落趋势的背景下,公司仍然实现了平稳有序的生产经营;进一步巩固了制冷剂行业地位,并持续加快产业链延伸布局。

      氟发泡剂价格显著提升,静待三代制冷剂周期上行。2023H1 原材料采购均价较同期显著下滑,其中硫酸、氯仿、二氯甲烷、四氯乙烯、三氯乙烯、偏氯乙烯采购均价分别同比-79.28%、-46.52%、-38.50%、-41.63%、-29.83%、-42.48%。在原材料的弱支撑下公司部分主营产品价格也有所下调:2023H1,氟制冷剂、氟化氢均价分别为21,447、7,446 元/吨,分别同比-22.30%、-9.78%。发泡剂方面,受2023 年度氟发泡剂配额加速削减等的影响,国内厂家货源相对紧张,下游需求也相对稳定,产品价格走势平稳。2023H1,公司实现氟发泡剂的产量、销量分别8,265、4,483 吨,均价为22,778 元/吨,销量同比减少47.43%,价格则上涨了26.50%。制冷剂方面,三代制冷剂价格仍处于底部,静待周期上行。

      向氟制冷剂、氟精细化学品、氟聚合物方向进行产业链一体化投资布局。近年来,公司积极布局新材料、新能源等业务领域,并向氟化工下游高附加值领域延伸。目前,公司已布局的项目有:年产3000 吨(一期为500吨)LiFSI、5000 吨FEP 及5000 吨PVDF、6000 吨六氟磷酸锂及100 吨高纯五氟化磷(PF5)、1200 吨R116、2 万吨高纯电子级氢氟酸等项目。

      风险提示:氟化工需求疲弱;项目投产进度不及预期;产品价格大幅下滑等。

      投资建议:维持“买入”评级。氟化工景气度即将从底部逐步复苏,公司作为行业龙头将引领行业发展。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别3.21/5.57/7.72 亿元,同比增速-33.8%/+73.3%/38.6%;摊薄EPS=0.53/0.91/1.26 元,对应当前股价对应PE=56.5/32.6/23.5X。

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