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三美股份(603379)机构评级研报股票分析报告

 
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三美股份(603379)公司信息更新报告:Q1业绩触底 制冷剂盈利有望趋势性上行

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2023-04-24  查股网机构评级研报

2022 营业收入同比增长17.84%,业绩或已触底,维持“买入”评级公司2022 年实现营业收入47.71 亿元,同比+17.84%;归母净利润4.86 亿元,同比-9.44%。公司2023Q1 实现营收7.78 亿元,同比-34.12%;归母净利润1,997.22万元,同比-89.65%。受R142b 价格大幅下滑影响,业绩不及预期。我们维持公司盈利预测不变,并新增2025 年盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润为11.02、17.74、19.85 亿元,EPS 分别为1.80、2.91、3.25 元/股,当前股价对应PE 为18.9、11.7、10.5 倍。我们认为,公司2023Q1 利润触底,盈利能力将随行业趋势性上行回暖,公司业绩增长可期,维持“买入”评级。

    HFCs 产能利用率水平较高,行业有望进入趋势性上行阶段公司2022 年度氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别为14.08、1.87、8.05 万吨,分别同比+9.80%、+20.16%、+4.06%;均价分别为25,794、18,050、8,140 元/吨,分别同比+9.58%、+10.22%、+7.16%。其中HFCs 制冷剂方面,公司分别拥有R32、R134a、R125、R143a 产能4、6.5、5.2、1 万吨,2022 年产能利用率分别为79.12%、75.37%、67.01%、82.56%,保持较高水平。2023Q1 氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别为2.69、0.24、1.49 万吨,分别同比-0.06%、-47.52%、-21.00%;均价分别为21,968、22,408、7,750 元/吨,分别同比-28.55%、+28.89%、-7.88%。据百川盈孚数据,截止4 月21 日,R32、R134a、R125、R22 价格(含税)分别为1.5、2.43、2.55、2 万元/吨,价差分别为2,122、5,559、8,197、10,721元/吨,制冷剂整体价格,尤其价差相比过去三年改善明显,行业或已进入趋势性上行阶段,公司业绩有望随着制冷剂价差不断改善迎来触底回升。

    稳步推进重点项目建设,促进产业链一体化发展目前公司正积极推进浙江三美5,000t/a FEP、5,000t/a PVDF、9 万吨AHF 技改项目,福建东莹6,000t/a LiPF6、100 吨 PF5、AHF 扩建项目,盛美锂电一起500t/aLiFSI 项目。公司向产业链下游延伸,有望打开业务边界,走向长期成长。

    风险提示:安全生产风险,政策变化风险,终端消费不振,产能利用率不足。

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