Q3 净利润同比增长15.98%，短期承压无碍长期发展，维持“买入”评级

    公司2022Q1-3 实现营收37.68 亿元，同比+37.58%；实现归母净利润4.62 亿元，同比+90.03%。其中，Q3 单季度实现营收11.99 亿元，同比+23.54%，环比-13.63%；实现归母净利润1.18 亿元，同比+15.98%，环比-22.06%。据百川盈孚数据，R142b价格自2022Q2 以来持续下行，公司利润阶段性承压，因此我们下调2022 年、维持2023-2024 盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为6.16（前值8.35）、11.02、17.74 亿元，EPS 分别为1.01（前值1.37）、1.81、2.91 元/股，当前股价对应PE 为23.4、13.1、8.1 倍，行业反转可期，维持“买入”评级。

    配额制定进入尾声，制冷剂行业已进入拐点区间公司2022Q1-3 氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别为11.13、1.37、5.96 万吨，分别同比+10.2%、+13.4%、+4.3%；均价分别为26,242、17,923、8,077 元/吨，分别同比+30.4%、+13.2%、+13.3%。其中Q3 单季，其销量分别为11.13、1.37、5.96 万吨，分别同比+7.75%、+5.71%、+2.54%；均价分别为27,601、18,007、8,253 元/吨，分别同比+43.77%、+8.69%、+11.68%。据百川盈孚数据，R142b三季度含税均价为12.07 万元/吨，同比+9.3%，环比-25.5%。截至10 月27 日，R32、R125、R134a 含税价分别为13,000、36,750、24,750 元/吨；我们计算得到价差分别为-502、11,241、1,632 元/吨。R32、R134a 价差相较于年内低点已显著回暖。我们认为，随着HFCs 配额基线日期日益临近，行业已逐渐步入修复阶段，公司业绩未来具有较大的向上弹性。

    延伸氟化工产业链，进行产业链一体化投资布局据公司中报，公司在现有产业布局的基础上，积极推进浙江三美5,000t/a 聚全氟乙丙烯（FEP）及5,000t/a 聚偏氟乙烯（PVDF）项目、9 万吨AHF 技改项目，福建东莹6,000t/a 六氟磷酸锂（LiPF6）及100t/a 高纯五氟化磷（PF5）项目、AHF扩建项目，盛美锂电一期500t/a 双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）项目。

    风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振，产能利用率不足。