事件描述

    　　亚士创能发布2021 年度非公开发行A 股股票预案，对此我们点评如下：

    　　事件评论

    　　实控人全额认购，抗风险能力有望提升。本次定增发行价格为19.39 元/股，发行的股票数量不超过3094.38 万股（含本数），募集资金总额不超过6 亿元（含发行费用），定增对象为公司董事长、实控人李金钟，定增前其直接及间接持有公司58.01%的股权，本次定增后持股比例将进一步提升。扣除发行费用后，本次募集金额用于补充流动资金或偿还银行债务，考虑到截至三季报公司资产负债率为69.97%，处于近几年较高水平，本次定增将使得净资产规模有所增加，资产负债率有所下降，抗风险能力有所提升，并进一步满足公司日益提升的资金需求。

    　　建筑涂料优质赛道，公司具备成长潜力。尽管当前地产承压，公司收入增速也阶段性放缓，但考虑到行业需求韧性以及公司较低的市占率，亚士创能依然具备较强成长潜力。参考美国地产在2005 年达到高峰后，已开工的新建私人住宅从2005 年的2000 万套左右下跌至2010 年的600 万套左右，累计下滑70%，而建筑涂料表观消费量仅累计下降30%（需求主要来自新建建筑及翻新需求）非房和翻新对建筑业需求起到强支撑作。且美国建筑涂料集中度较高，龙头宣伟份额超过50%，且CR3 超过80%，亚士创能虽然已经跻身行业前列，但市占率仍处较低水平。

    　　近期家装建材企业动作频频，彰显未来发展信心。除亚士创能本次定增外，过去的一段时间里，众多家装建材企业也动作频频，其中东鹏控股、东方雨虹、蒙娜丽莎相继发布公告拟对股票进行回购，科顺股份发布员工持股计划及限制性股票激励计划，结合此次亚士创能实控人出资参与公司定增，以上综合反映出家装建材企业虽然在当前阶段依然有所承压，但企业以实际行动表达出对未来发展充满信心。

    　　政策维稳逐步兑现，公司调整中彰显韧性。综合近期有关部门表态、地产企业相继发债以及金融数据反映的情况来看，积极信号有所增加，房地产行业流动性紧张情况或在逐步缓解，政策维稳正在逐步兑现，板块具备估值修复契机。同时面对外部压力，公司积极调整，在凭借产品、渠道优势继续巩固在工程端地位的同时，也在零售端以及防水外延领域继续开拓，逆境下继续展现成长的韧性。考虑到股权激励费用的影响，以及外部房企风险、原材料压力依然存在，暂不考虑四季度可能发生的涉及部分头部房企相关减值计提的影响，预计公司2021-2022 年实现业绩1.9、4.7 亿元，对应估值41、16 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1. 原材料价格大幅上涨；

    　　2. 外部部分房企风险进一步暴露。