事件:

    (1)公司发布业绩预增公告,预计2020年实现归母净利润3.03-3.25亿元,同比增加1.88-2.11亿元,同比增长165%-185%;预计实现扣非后归母净利润2.85-3.01亿元,同比增加2.04-2.21亿元,同比增长255%-275%。

    (2)公司拟以集中竞价交易方式回购股份用于股权激励。本次拟回购股份的价格不超过60元/股;回购资金总额不低于0.55亿元且不超过1.00亿元,资金来源为公司自有资金。若以回购价上限测算,则拟回购数量为91.67-166.67万股,占目前总股本比例0.44%-0.81%。

    评论:

    1、高成长性兑现,产能释放保障持续增长

    公司预计2020Q4单季度实现归母净利润6587-8871万元,同比增长91%-158%;预计单季度扣非后归母净利润6598-8202万元,同比增长385%-502%。公司全年除一季度受疫情影响外,Q2-Q4单季度归母净利润均实现90%以上的同比增长,扣非归母净利均实现200%以上高增,高成长性兑现。目前除上海、安徽滁州、新疆乌鲁木齐、陕西西安和天津五大生产基地外,重庆、河南南阳、湖南长沙、河北石家庄等基地在建中,广州花都基地筹建中。其中,重庆西南综合制造基地预计于2021Q1投产,达产后可新增年产25万吨建筑涂料、300万方成品板、15万立方米保温材料和300万方CPST。随着自有产能释放,公司主业外墙涂料收入料将维持稳健增长。

    2、加码小B渠道+产品品类拓展,提高长期竞争力

    在渠道端,公司深耕直销渠道,具备优质的服务能力和配货能力,在和大地产客户达成深度合作的同时,通过分销商渠道下沉,加码小B渠道客户挖掘,在快速打开薄弱和空白市场的同时有利于加强账期管理,提高现金流质量。在产品端,公司正式进军防水领域。防水材料相比外墙涂料标准化属性强,并具备渠道和客户协同性,目前公司已规划2.5亿方防水卷材及45万吨防水涂料的产能,望成新的业绩增长点。

    3、拟回购股份用于股权激励,彰显未来发展信心

    公司此前于2020年8月发布首期员工持股计划,并于同年11月实施,首期共持有公司股票115.71万股,占总股本0.59%,总成交均价为47.25元/股,截至当前收盘价为41.63元/股。在此节点公司披露股权激励实施计划,公告拟以公司自有资金按不超过60元/股的价格回购股份,回购资金总额0.55-1.00亿元,彰显公司对未来发展的决心。若股权激励顺利实施,利于提振士气,并强化市场信心。

    4、成长性有望延续,维持“强烈推荐-A”评级

    建筑涂料行业空间广阔,地产集采+精装趋势提高了对建材企业垫资要求,传统老牌外资涂料品牌陆续退场,公司稳立外墙涂料第一梯队。公司新建重庆、滁州等生产基地,自有产能投产利于业绩持续释放。渠道和产品结构优化有利于保障业绩高质量增长。公司此前发布首期员工持股计划+4亿元定增获实控人全额认购,综合此次披露股权激励计划,彰显公司发展信心。我们预计公司2020-2021年EPS分别为1.69、2.95元,对应PE分别为24.7x、14.1x,维持“强烈推荐-A”评级。

    5、风险提示:原材料价格成本大幅提升、地产投资增速下滑、产能投放不及预期、股权激励计划未能实施。