2020前 三季度公司实现营业总收入23.66 亿元，同比增长35.03%，主要系公司加大了市场投入和推广，带动销量增长；其中Q3 实现营业收入10.95 亿元，同比增长36.32%，依然保持较快增长。前三季度保温装饰板收入2.67 亿元，增长26.4%，单价同比下降4.74%。保温板收入为0.90亿元，同比下滑32.6%，单价同比下降16.53%。前三季度功能型建筑涂料实现收入16.98 亿元，同比增长33.1%，其中自产、委托加工的收入分别同比变动38.6%、22.3%；自产、委托加工涂料的单价分别同比变动-11.7%、0.9%，原材料价格下降导致自产涂料价格相应下降。

    　　2020 前三季度公司实现综合毛利率38.77%，较去年同期上升5.42pct；实现净利率10%，较去年同期上升5.45pct。公司在Q1、Q2、Q3 的毛利率分别同比变动4.26pct、5.96pct、4.77pct，尽管各产品的销售价格有所下降，但原材料价格下降幅度更大，因此各季度毛利率均有所提升。

    　　2020 前三季度公司期间费用率为23.91%，同比下降2.26pct，主要系管理费率和财务费率的下降，具体如下：销售费用率同比提升1.15pct，主要系营业收入增长，导致人工费用、服务与咨询费和运费增长；管理费用率同比降低1.16pct，管理费用与去年同期持平，收入快速增长的同时管理费率下降，表明规模效益日益显现；研发费用率同比降低0.42pct；财务费用率同比降低1.83pct，主要系保理手续费减少。

    　　2020 前三季度公司资产减值损失+信用损失占比为2.62%，较去年增加0.77pct；每股经营性现金流净额为-2.36 元，较去年减少2.98 元/股，主要系支付原材料采购款及各项税费、人工成本和保证金增加。。

    　　盈利预测及评级：我们维持公司盈利预测，预计2020-2022 年公司归母净利润为3.16 亿元、4.44 亿元和6.45 亿元，10 月27 日收盘价对应PE 分别为34.4、24.5、16.8 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：房地产销售下行、渠道拓展不及预期、新基地产销不及预期、原材料价格上升的风险、应收账款带来坏账损失