2020上半年公司实现营业总收入12.71 亿元，同比增长33.93%，其中建筑涂料收入增长32.36%。涂料类产品生产量达16.56 万吨，同比增长14.04%；实现销售收入9.35 亿元，同比增长32.36%，产销量增长主要系滁州工厂产能进一步提升，与此同时，公司加强地产客户合作及经销商拓展。保温装饰板实现销售收入1.33 亿元，同比增长22.62%。保温板实现销售收入0.48 亿元，同比下降26.87%。

    　　2020 上半年公司毛利率为39.44%，同比提升5.98pct，主要系涂料毛利率提升；净利润为8.71%，同比提升4.98pct。建筑涂料的毛利率同比提升7.68pct，主要系乳液价格下降25.23%、钛白粉下降10.03%。保温装饰板毛利率同比提升3.64pct，主要系原材料价格下降所致。保温板毛利率同比提升5.56pct，主要系原材料聚苯乙烯颗粒采购价同比下降22.4%。

    　　2020 上半年公司期间费用率同比提升0.67pct，主要系销售费率提升。销售费用率同比提升3.48pct，主要系人工费用、服务与咨询费、运费增长；管理费用率下降1.72pct，财务费用率同比降低0.78pct。

    　　2020 上半年公司资产减值损失+信用损失占比为1.78%，较去年下降0.25pct；每股经营性现金流净额较去年减少1.29 元/股，主要系支付原材料采购款增加及支付其他与经营活动相关的保证金、退还押金增加所致。

    　　盈利预测及评级：我们上调了公司盈利预测，预计2020-2022 年公司归母净利润为2.46 亿元、3.86 亿元和5.71 亿元，8 月25 日收盘价对应PE 分别为60.1、38.3、25.9 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：房地产市场超预期下滑、渠道拓展不及预期、新基地投产不及预期、原材料价格上涨、应收账款带来坏账损失