核心观点：

    　　公司发布2022 年财报：2022 年公司营收10.00 亿元/YoY-16.55%；归母净利润-0.43 亿元/YoY-128.35%，扣非后归母净利润-0.53 亿元/YoY-139.30%。22Q4 公司营收1.72 亿元/YoY-35.44%；归母净利润-0.77 亿元/YoY-352.66%，扣非归母净利润-0.80 亿元/YoY-1334.70%。

    　　成本刚性受疫情冲击盈利能力下滑明显。2022 年公司毛利率/归母净利率为42.24%/-4.32%，同比下降9.04pct/17.03pct。公司驾培、飞行培训等业务成本刚性，疫情导致培训进度停滞，对盈利能力影响较大。22年公司销售/管理/研发/财务费用率为5.53%/25.69%/2.05%/8.38%，同比变化+0.62pct/+4.41pct/-0.61pct/+3.95pct。管理费率上升系武汉项目转固金额较大，财务费用率上升系债权融资规模扩大导致利息上涨。

    　　飞行培训增长亮眼，在手订单保持充裕。2022 年飞行培训业务实现收入1.48 亿元/YoY+89.64%。公司新增管理河北黄骅机场形成“两校五场”规模，22 年公司飞行时长超5 万小时，目前在手订单2.47 亿元。

    　　发布员工持股计划，绑定关键人才赋能长期发展。本期员工持股计划总人数不超过300 人，拟筹集资金上限为1 亿元。员工持股计划股票来源为公司回购股份的，受让价格不低于过户前1 个交易日收盘价的70%。此举有助吸引和保留管理人才和业务骨干，兼顾公司长短期利益。

    　　盈利预测与投资建议：疫后驾考需求将迎来复苏，公司作为国内驾培龙头有望率先享受复苏红利；公司飞行培训业务增长迅速，有望为公司贡献更大业绩增量。VR+AI 智能驾培体系打破公司扩张瓶颈，实现轻资产化扩张。预计公司2023-25 年归母净利润分别为2.40/3.26/4.18亿元，当前市值对应2023-25 年PE 为22X/17X/13X，维持合理价值9.78 元/股的判断不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；疫情超预期；竞争加剧；产品推广低预期等。