事件概述

    　　1 月22 日公司公告，收到厦门航空飞行技术管理部发来《2021 年度送训确认函》，具体内容如下：根据2020 年7 月东方时尚航校与厦门航空签署生效的《2020 年航线运输驾驶员整体课程飞行培训委托合同》,厦门航空安排在2021 年1 月1 日至2021 年12 月31 日期间，分批次向东方时尚航校送训飞行养成学员批次预计为7 次、送训总人数预计为246 人,培训总金额预计为1.9 亿元。

    　　1 月19 日公司公告，拟回购股份总金额1.5-3 亿元用于员工持股计划，回购价不超过27.87 元/股，按此价格预计回购股份数量约1076 万股，约占公司总股本的1.76%；1 月20 日公司公告，已累计回购股份1183 万股、占公司总股本的1.94%，已支付总金额为1.57 亿元。

    　　分析判断:

    　　航校订单带来新增长点：国内增长趋势看，伴随国内飞行培训技术及设施的成熟，尤其今年受疫情影响，国外飞行培训订单需求持续回流至国内。东方时尚现在除满足厦航订单外利用率仍有提升空间，因此未来航校订单增长可观。估计通航业务毛利率能达到25~30%、净利率前几年在15~20%，伴随折旧期结束等盈利能力仍有提升空间。

    　　股份回购彰显发展信心：公司以自有资金回购A 股股份，并用于实施员工持股计划，有利于进一步建立健全激励约束机制，丰富激励举措，保留核心人才；完善公司治理结构，构筑利益共同体，调动骨干积极性。

    　　投资建议：

    　　我们分析，公司近期下跌主要受美好置业联动影响、大股东旗下投资公司有部分持仓，但与基本面无关。

    　　21 年关注北京持续复苏、异地学校扭亏；VR 有望带来成本下降并实现异地轻资产扩张模式；航校培训、山东和武汉子公司、检测站有望成为新增长点，因此预计21 年业绩弹性较大。此外，公司是疫情后第1 家全面复训且能提供全部考试的驾校，有望加速行业整合。考虑20 年疫情影响但21 年航校订单等带来新增长，将2020-22E 收入9.51/11.00/12.98 亿元变更为8.58/14.90/17.38 亿元，增速分别为-23%/74%/17%，归母净利从1/2/2.29 亿元变更为1.21/2.91/3.59 亿元，增速分别为-50%/140%/24%，维持增持评级。

    　　风险提示

    　　因疫情造成经营业绩下降的风险；计提商誉减值风险；未决诉讼风险；系统性风险。