本报告导读：

    东方时尚作为北京地区驾培行业龙头，以高服务质量打造口碑，积极进军异地市场、拓展业务范围，并顺应时代潮流，以VR 技术对教学服务进行创新升级。

    投资要点：

    投资建议：公司作为驾培行业北京地区龙头，不断强化自身品牌优势，同时抓住行业整合机遇，通过异地建校和业务拓宽进行扩张，盈利能力持续改善。随着公司新校区进入回报周期，新设业务不断成熟，加之传统汽车驾培业务服务不断创新升级，公司业绩有望稳步提升。预计2019/2020/2021 年EPS 分别为0.40/0.44/0.48 元，结合可比公司2019 年平均46 倍PE，考虑到公司业务稀缺性以及稳定性，给予公司2019 年50 倍PE，对应目标价20 元，首次覆盖“中性”评级。

    内生外延持续做大规模。公司利用成功经验与品牌优势积极进行异地扩张，山东项目已落地，晋中、重庆、湖北项目仍在建设当中。

    公司成功收购海若通用航空股份有限公司55%股权，进军航空培训领域，并与多家院校及航空公司建立合作关系。

    拓宽业务范围，产生多元化协同效应。作为驾培行业北京地区龙头，公司借助其成功经验和积累的优势向汽车后市场延伸，如汽车维修、汽车美容、汽车金融等，力求产生多元化协同效应。

    以高服务质量打造口碑，利用VR 技术创新升级。公司凭借其高合格率、高质量的服务以及优美的学车环境等优势树立品牌影响力。

    公司还利用VR 技术对驾培服务创新升级，为学员提供驾驶技能培训的同时着重培养学员的安全文明意识；另外VR 技术的应用可以降低运营成本。

    风险提示：新校区回报周期拉长、行业竞争加剧等。