事件:公司发布2018年年报和2019年一季报。2018年,实现营收10.51 亿元,同比减少10.41%;归母净利润2.23 亿元,同比减少5.23%。基本每股收益为0.38 元,拟每10 股派发现金红利2.0 元(含税)。2019Q1,实现营收2.01 亿元,同比减少5.73%;归母净利润0.29亿元,同比增长108.26%;归母扣非净利润0.05 亿元,同比减少54.61%。利润减少主要是因为北京疏解非首都功能政策、人口外迁等原因,导致公司营收、利润双降。另外,外埠子公司前期投资规模大,摊销金额较大,拖累近3000 万业绩。
北京地区市占率持续提升,异地扩张稳步推进。2018 年,北京校区实现营业收入8.57 亿元,同比减少10.82%;云南校区实现营收9887.65 万元,同比增长15.73%;荆州校区实现营收6055.87 万元,同比增长48.64%;石家庄校区实现营收2759.58 万元,同比减少118.14%。2018 年,北京、昆明、石家庄、荆州地区的市占率分别为35%、11.7%、3.8%、37.4%,公司在各地区的竞争力逐年增强。此外,山东淄博、湖北武汉、重庆项目分别有望于19 年5 月、19 年8 月、20 年5 月投入运营,三大项目的运营将会带来营业收入的显著提升。
探寻汽车综合服务领域新模式,内生外延双向发展。目前,公司已将业务拓展到汽车综合消费服务领域,扩张利润空间,分散行业经营风险,逐步实现多元化协同发展。此外,实际控制人旗下相关产业链资源较为丰富,将为公司发展提供良好的助力。
给予“增持”投资评级。我国驾培市场空间巨大,区域分割明显且竞争激烈,市场集中度较低,尚未形成跨区域龙头企业。未来,行业会加速整合并购,公司作为行业龙头企业有望进一步提升集中度,分享驾培市场收益。给予公司2019-2021 年0.43 元、0.46 和0.52 元的盈利预测,对应41 倍、37 倍和33 倍PE,给予“增持”投资评级。
风险提示:北京驾培市场增速放缓,异地扩张不达预期。