核心观点

    　　公司2025 年实现营业收入27.2 亿元，同比增长2.2%；实现归母净利润1.3 亿元，同比增长0.9%。2026 年一季度实现营业收入6.6 亿元，同比增长2.3%；实现归母净利润0.2 亿元，同比增长9.9%。营收及利润均平稳增长，展现出强劲的经营韧性。金融安全业务稳中有进，2025 年省内市占率较2024 年提升1.36 个百分点至83.28%。社会治理业务持续拓展，2025 年实现营业收入2.1亿元，同比增长18.3%。加快推进人工智能、无人机具等新技术与安防场景深度融合，智能安防业务人均产值与项目毛利实现双提升。公司在低空安全业务上的布局不断深化，2025 年公司参与筹建浙江省低空安全管理协会并当选监事长单位，8 家子公司实现业务落地，全年低空业务累计签约额超3600 万元。

    　　事件

    　　公司发布2025 年年报及2026 年一季报，2025 年实现营业收入27.2 亿元，同比增长2.2%；实现归母净利润1.3 亿元，同比增长0.9%。2026 年一季度实现营业收入6.6 亿元，同比增长2. 3%；实现归母净利润0.2 亿元，同比增长9.9%。

    　　简评

    　　经营稳健，收入利润稳中有升。2025 年实现营业收入27. 2 亿元，同比增长2.2%；实现归母净利润1.3 亿元，同比增长0.9%。2026年一季度实现营业收入6.6 亿元，同比增长2.3%；实现归母净利润0.2 亿元，同比增长9.9%。营收及利润均平稳增长，展现出强劲的经营韧性。

    　　金融安全业务稳中有进，省内市占率进一步提升。2025 年公司武装守押业务新拓展银行网点153 个，省内市占率较2024 年提升1.36 个百分点至83.28%。得益于市占率的稳步提升，公司2025年全年金融安全服务实现营业收入18.9 亿元，同比增长3.4%。

    　　社会治理业务持续拓展。公司基层治理服务业务累计服务基层单位151 个，涉案财物管理业务拓展至全省70 个市县区， 创新拓展民商事领域涉案财物管理服务。2025 年社会治理服务实现营业收入2.1 亿元，同比增长18.3%。

    　　综合智能安防业务加快升级，低空安全业务亮点纷呈。公司加快推进人工智能、无人机具等新技术与安防场景深度融合，智能安防业务人均产值与项目毛利实现双提升。公司在低空安全业务上的布局不断深化，2025 年公司参与筹建浙江省低空安全管理协会并当选监事长单位，8 家子公司实现业务落地，全年低空业务累计签约额超3600 万元。

    　　下调盈利预测，维持买入评级。我们预测2026-2028 年公司EPS分别为1.24/1.31/1.39 元（原预测2026-2027 年为1.29/1.36 元）。

    　　基于公司主业稳健经营以及在低空安全服务方面的领先优势，我们维持买入评级不变。

    　　风险分析

    　　1、业务拓展不及预期。若公司在浙江省内的服务网点拓展不及预期，可能影响公司业绩增长。

    　　2、行业需求萎缩风险。如银行裁撤网点，导致押运需求萎缩，可能影响公司收入及利润减少。3、竞争加剧风险。综合安防服务及安全应急服务无资质限制，如行业内企业增加，公司新获取项目难度可能会加大，从而影响公司业绩增长。

    　　4、人力成本大幅上涨。公司成本主要为人工成本，如人力成本大幅上涨，公司利润空间将被压缩。

    　　5、坏账风险。如公司应收账款无法回收，可能影响公司盈利。

    　　6、低空安全服务拓展及落地不及预期。目前公司刚进入低空安全服务赛道，新赛道落地效果仍需观察。