综合性安全服务提 供商，押运为公司核心业务。公司目前主营业务覆盖金融安全服务、综合安防服务和安全应急服务三个领域，并积极拓展海外安保业务。截至2023 年12 月20 日，浙江省国有资本运营公司为公司控股股东，持有股份比例为41.85%，浙江省国资委为公司实际控制人。

    　　公司背靠浙江省国资委，基本垄断了浙江省内的武装押运资质。2022 年押运业务营收14.38 亿元，占公司总营收比重为61.41%。

    　　公司业绩表现稳健，营收来源主要为浙江省内。公司营收从2018 年的18.26 亿元增长至2022 年的23.79 亿元，CAGR 达到6.84%；归母净利润从2018 年的0.38 亿元增长至2022 年的1.13 亿元，CAGR 达到31.18%。

    　　公司2023Q1-Q3 实现营收17.47 亿元，同比增长4.23%；实现归母净利润0.75 亿元，同比增长5.79%，业绩增长稳健。从地区划分来看，2022年浙江省内主营业务收入为23.29 亿元，占比99.46%。由于押运、金融外包、安保业务具有明显地域特征，除2023 年新收购的子公司华昱押运注册地在山西省朔州市，公司合并范围内各单位注册地均在浙江省内，因此收入也主要集中在浙江省内。

    　　公司三大业务稳健增长，正积极拓展海外安保业务。

    　　1） 金融安全服务业务：押运收入基本平稳，主要系银行押运需求稳定+公司在浙江省内已经建立起稳定的客户合作关系；金融外包业务保持增长，公司以押运业务为入口，深入挖掘银行客户多种需求。

    　　2） 综合安防服务业务：安保服务收入稳定增长；智能安防系统的销售及施工收入增长较快，2022 年收入大幅上涨，主要系公司新承接了“丽水莲都区公共安全视频监控建设联网应用项目”“衢州高铁新城智慧产业园（三期）B 区智能化设备及系统集成服务项目”等项目。

    　　3） 安全应急业务：该业务是公司近年来培育孵化的战略新型业务，应急业务增长较快，主要是涉案财物管理业务快速增长所致。

    　　4） 海外安保业务：随着我国“一带一路”和“走出去”战略的深入实施，境外中资企业、机构与人员迅速增多，面临的安全风险也快速增加。

    　　针对这一需求，公司正积极与海外中资企业建立联系，探索海外安保服务的实现模式。

    　　投资建议：我们预测公司2023-2025 年营收分别为25.33/26.74/28.08 亿元，归母净利润为1.22/1.33/1.44 亿元，对应EPS 为1.14/1.24/1.34 元，对应PE 为35.14/32.24/29.85X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：需求下滑，海外业务进展不顺，业绩与估值判断不及预期。