本报告导读：

    公司核心单品仍处于高周转、市占率提升状态，产能投放将强化国缘产品优势，去库周期下公司竞争优势凸显，份额逻辑将持续强化。

    投资要点：

    维持“增持”评级，维持目标价78.26元。维持盈利预测，预计2024-2026 年EPS 分别为3.04 元、3.67 元、4.26 元。

    2024 新产能助力佳酿，国缘优势强化。公司近期新投入2 万吨原酒产能，原酒总产能接近6 万吨；我们认为，后续优质原酒是对产品定价的最坚实支撑要素之一，而公司腰部及以下产品仍处于放量状态，大产能将有力支撑国缘系列份额抬升。

    核心市场优势稳固，国缘份额抬升延续。2024Q3 腰部及以下价位需求仍相对刚性，国缘系列在核心市场仍处于高周转状态，苏北市场国缘单开、淡雅、国缘对开增速依旧领先，苏南市场国缘V 系增速领先；在去库周期下，国缘单品红利延续，省内份额仍处于抬升趋势，在省外更加重视渠道深度。

    去库周期下，今世缘份额逻辑凸显。2024 年中秋已经揭示产业逐步迈入去库阶段，我们认为后续白酒快消品属性持续强化，份额而非价格将逐步成为品牌影响力的代表，企业在经营优先级上更倾向市场份额，因而大产能及合适的产品价位布局至关重要，我们认为国缘系列仍处于单品红利期且产品布局契合消费趋势，伴随其产能优势逐步释放，公司份额逻辑持续凸显。

    风险因素：食品安全、产业政策调整等。