事件描述

    　　今世缘公布2024 年中报：公司2024H1 营业总收入73.05 亿元（同比+22.35%）；归母净利润24.61 亿元（同比+20.08%），扣非净利润24.46 亿元（同比+19.23%）。公司2024Q2 营业总收入26.34 亿元（同比+21.52%）；归母净利润9.29 亿元（同比+16.86%），扣非净利润9.21亿元（同比+14.79%）。公司2024 年H1 营业总收入+△合同负债为55.32 亿元（同比+9.35%），其中2024Q2 营业总收入+△合同负债为22.88 亿元（同比+6.27%）。

    　　事件评论

    　　公司收入实现稳健增长，分产品看特A 类及特A+类增速领先、分区域看苏中及省外增速靠前。公司2024Q2 营业总收入26.34 亿元（同比+21.52%），分产品看，特A 类及特A+类增速领先，其中特A 类8.1 亿元(同比+25.3%)、特A+ 类16.82 亿元(同比+21.07%)、A 类0.8 亿元(同比+10.04%)、B 类0.23 亿元(同比-5.93%)、C 类及D 类0.13 亿元(同比-15.87%)。分区域看，苏中及省外增速靠前，其中淮安大区4.38 亿元(同比+19.47%)、南京大区6.42 亿元(同比+14.07%)、苏南大区3.46 亿元(同比+19.6%)、苏中大区4.97 亿元(同比+32.54%)、盐城大区2.94 亿元(同比+21.34%)、淮海大区1.6 亿元(同比+10.98%)、省外2.32 亿元(同比+36.78%)。省内各区域经销商环比一季度均有增加，其中苏南环比增加数量最多（环比+8 个）、增速最快的苏中经销商环比增加数量居中（环比+4 个）。

    　　利润增速慢于收入增速，主要受投资收益影响，实际毛利率提升、费用率优化。公司2024Q2 归母净利率同比下滑1.41pct 至35.27%，其中毛利率同比+0.15pct，销售费用率同比-0.91pct、管理费用率同比+0.07pct、研发费用率同比+0.01pct、财务费用率同比+0.37pct（利息收入占比下降）、营业税金及附加率同比+0.24pct。投资收益波动较大，主要系公司投资的私募股权投资基金受资本市场估值变化影响产品公允价值变动。

    　　2024 年，公司产品市场氛围较好，潜力市场扩张在报表端持续兑现。我们预计公司2024-2025 年EPS 为3.02/3.58 元，对应最新PE 为13/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业需求不及预期；

    　　2、市场价格波动加大等。