公司近况

    　　今世缘近期召开“决战100 天，决胜全年度”誓师大会，为备战中秋旺季、完成全年目标任务做准备1。且2024 年为公司于上交所上市十周年，开系列产品升级第五代，我们认为公司经营稳中求进，业绩确定性较强，当前估值性价比较高。

    　　评论

    　　终端动销稳健增长，渠道进一步精细化运作。根据我们渠道调研，今世缘今年以来回款及动销较为稳健，当前经销商回款已完成全年任务目标的70%以上，进度略快于去年同期，且终端动销同比去年有所增长；国缘四开批价410 元左右、终端成交价430 元左右，今年开系列升级第五代，四开二季度控货以来批价有小幅上行。我们预计2Q24 产品收入同比增速情况为V6>V3>淡雅>双开>单开，四开受停控货影响但收入亦有双位数同比增长。

    　　渠道上，公司针对重点市场成立团购部门，由公司主导精细化运作。

    　　产品结构均衡增长，省内市场份额提升。公司产品矩阵抓手丰富，其中400元价位国缘四开稳健，省内商务场景第一大单品的地位稳固，在苏中及苏南自点率持续提升；100-200 元价位淡雅具备较高性价比及渠道利润优势，在中端价位宴席市场渗透率快速提高，抢占省内竞品海之蓝份额；600 元价位V3 亦在稳步起势，且公司适时在部分酒店宴席导入V6 产品，通过买赠等活动进行推广，有不错成效。区域层面看，公司在南京市场基本盘稳固，苏中延续快速放量趋势，消费者认可度持续提升，苏南亦在稳步攻坚。

    　　组织机制改革下公司经营稳中有进，业绩确定性较强。公司在2024 今世缘发展大会上表示，2025 年全力迈进150 亿元营收，2026-2030 年，加快迈入营收双百亿（元）2。我们认为，公司近两年组织机制不断优化，人才队伍完善，经营活力提升，短期看，我们预计今年报表目标（营收122 亿元/同比+20.8%）达成确定性较强；展望十四五，我们预计公司以规模扩张为优先，会保证市场拓展必要的费用投入，利润率或将基本维持稳定，省内通过持续精耕，市占率有望维持提升趋势。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持公司2024/25 年盈利预测，维持目标价73 元，对应2024/25年24/20 倍P/E，现价对应2024/25 年15/12 倍P/E，目标价有60%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　省内竞争加剧，宏观经济修复慢于预期。