事件描述

    　　公司2023 年营业总收入101 亿元（同比+28.05%）；归母净利润31.36 亿元（同比+25.3%），扣非净利润31.36 亿元（同比+25.57%）。公司2024Q1 营业总收入46.71 亿元（同比+22.82%）；归母净利润15.33 亿元（同比+22.12%），扣非净利润15.25 亿元（同比+22.08%）。

    　　事件评论

    　　收入端2023 年顺利完成目标，2024Q1 平稳增长。公司2023 年营业总收入101 亿元（同比+28.05%）、2024Q1 营业总收入46.71 亿元（同比+22.82%）。分产品看，2023 年收入特A 增速最快、特A+保持较快增长，2024Q1 趋势延续。2023 年特A+类65.04 亿元(同比+25.13%)、特A 类28.7 亿元(同比+37.11%)，2024Q1 特A+类29.73 亿元(同比+22.39%)、特A 类14.05 亿元(同比+26.49%)。分区域看，省外低基数贡献较快增长，省内苏中增长势能亮眼。2023 年主营业务省内93.11 亿元(同比+26.93%)、主营业务省外7.27 亿元(同比+40.18%)，单Q4(同比+38.98%)。2024Q1 主营业务省内42.81 亿元(同比+21.69%)、主营业务省外3.67 亿元(同比+36.14%)。

    　　利润端增速与收入增速整体差异不大，毛利率变化与费用率变化基本对冲。公司2023 年归母净利润31.36 亿元（同比+25.3%）、2024Q1 归母净利润15.33 亿元（同比+22.12%）。

    　　拆分来看，公司2023 年归母净利率同比下滑0.68pct 至31.05%，其中毛利率同比+1.74pct至78.35%，销售费用率（同比+3.14pct）、管理费用率（同比+0.14pct）、研发费用率（同比-0.05pct）、财务费用率（同比-0.55pct）、营业税金及附加（同比-1.37pct），税金率在往年相对较高基数下回归行业正常水平。2024Q1 归母净利率同比下滑0.19pct 至32.81%，其中毛利率同比-1.17pct 至74.23%，销售费用率（同比-1.76pct）、管理费用率（同比+0.12pct）、研发费用率（同比-0.01pct）、财务费用率（同比+0.37pct）、营业税金及附加（同比+0.56pct）。

    　　当前公司逐步完成核心单品换代工作，展望2024 年，公司提出为渠道减负，产品市场氛围持续提升，业绩确定性较强。我们预计公司2024-2025 年EPS 为3.04/3.70 元，对应最新PE 为19/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业需求不及预期；

    　　2、市场价格波动加大等。