投资要点

    事件：公司计划对国缘开系订单及价格体系进行调整，1）2024 年2 月29 日起将停止接收四代开系产品销售订单；2）2024 年3 月1 日起五代国缘四开、对开、单开在四代版本基础上分别上调出厂价20 元/瓶、10元/瓶、8 元/瓶，建议区域市场同步上调终端供货价、产品零售价及团购价。3）国缘四开严格执行配额机制，计划内配额执行当期出厂价，计划外配额在当期出厂价基础上，按照上调10 元/瓶执行。

    五代国缘春节后上市，此次停货提价配合五代产品上市推广。提价前，五代国缘于去年年底正式面世，做好产品的储备，春节期间对四代产品进行有效控货、成交价基本稳定在430-450 元/瓶，打好基础。此次提价，以一次性幅度提升20 元，幅度控制得当，产品换新一方面带来产品的活化/保鲜，价格提升有助于公司更好进行渠道价格管理。根据渠道反馈，提价有助于维持后续批价稳定，预计终端价能跟随上提10 元左右。

    春节动销表现佳，全年增速目标坚定。通过分阶段回款，公司开门红进展顺利，节前顺利完成35%，当前回款接近40%；我们预计春节期间动销双位数增长，其中四开动销稳定，V3、对开、淡雅动销表现较好。公司内外干劲足，铆劲向股权激励增速目标进发。

    盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025 年收入101/124/151 亿元（ 同比+28%/24%/21% ）、归母净利润为32/38/47 亿元（ 同比+26%/22%/22%）的预测，当前对应PE 为20/17/14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：江苏经济大盘走弱；竞争加剧和需求持续走弱、食安问题