核心观点：

    　　事件：今世缘调整国缘开系订单及价格体系。根据微酒报道，今世缘酒业销售有限公司于2 月29 日起将停止接受四代开系产品销售订单；3月1 日起五代国缘四开/对开/单开在四代版本上出厂价上提20/10/8 元/瓶。另外，计划内四开配额严格执行当期出厂价，计划外配额在当期出厂价基础上按上调10 元/瓶执行。此举有望实现国缘品牌价值回归，进一步提升经销商积极性。

    　　产品进入收获期，省内省外齐发力。省内受益于公司对渠道的持续深耕，国缘产品近些年在苏中和苏南市场增势迅猛。根据公司2023 年10月底发布的定期经营数据公告显示，不仅南京和淮安核心区域稳健增长，苏中、苏南、盐城大区等2023Q1-3 增速均保持在26%以上，进一步打开业绩“天花板”。省外根据微酒报道，2024 年春节国缘在安徽合肥和上海两大市场实现销售和开瓶“两旺现象”，部分经销商出现订单数、开瓶率翻倍增长的情况，省外板块迎突破。

    　　坚定高质量发展，发挥品牌新势能。产品端，公司按照既定目标策略稳步推进，产品结构持续优化，聚焦高端产品“特A+类”产品，持续优化公司产品结构。渠道端，优化以品牌事业部为利润中心的营销体系，推动管理体制由垂直向扁平化发展。市场端，公司将不断升级市场营销体系，以县区为单位，稳固拓展大本营；省外攻城拔寨，加速全国化进程。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年实现营收100.5/123.8/150.9 亿元，分别同比+27.4%/+23.1%/+21.9%，实现归母净利润31.4/39.1/48.6 亿元，分别同比+25.6%/+24.2%/24.5%，当前股价对应2023-2025 年市盈率分别为20/16/13x。我们给予24 年20倍PE 估值，合理价值为62.28 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。省内竞争加剧；高端产品推广不及预期，食品安全问题。