增长势能强劲，百亿目标顺利达成

    　　公司公告2023 年主要经营数据，23 年预计实现营业总收入100.5 亿元左右，同比增长27.41%左右，对应23Q4 实现营业总收入16.8 亿元左右，同比增长22.99%左右。今年以来，受益于大众价位带拓宽叠加婚宴扩容双重红利，公司全年百亿目标顺利兑现。从产品端看，公司多元化产品矩阵协同发展，V系和开系两大系列势头强劲，V 系攻坚高价位带市场，开系精耕稳固基本盘；从市场端看，公司省内市场全面起势，省外市场在赛马机制下成效初显。我们略下调盈利预测，预计23-25 年EPS 为2.53/3.07/3.74 元，参考可比公司24 年平均20xPE（Wind 一致预期），考虑公司正处于省内外渠道扩张红利期，增长势能强劲，给予24 年22xPE，目标价67.54 元，“买入”。

    　　V 系、开系增长强劲，省内布局全面起势

    　　今年以来，公司在百亿目标引领下积极布局，产品结构持续优化，省内市场全面起势。受益于宴席场景需求回补，我们预计对开、四开延续大单品优势表现，保持稳健增长；淡雅、柔雅、单开等受近两年大众价位景气度抬升影响实现高增；高端产品系列V 系同样在低基数上实现高增，V3 经调整后步入快速发展通道；公司新品六开定位高端化，以填补高线价格带、拔高开系定位、助力产品结构优化为目标，正处于前期培育阶段。此外，我们预计公司23Q4 继续保持省内全方位增长的势头，公司在南京/淮安以县区为单位布局渠道下沉，苏中、苏南加速开拓。

    　　2024 省内持续释能，省外布局展开，股权激励目标有望顺利完成公司充分考虑明年的经济环境和省内竞争变化，以市场高质量发展为目标开展24 年工作。据酒业家，11 月中下旬今世缘国缘品牌开启“大干90 天、拿下开门红”活动，目前正处于春节旺季备战的关键期。展望24 年，公司省内经营势能有望延续；省外也将继续围绕10 个重点板块市场布局扩张，抢位长三角重点市场，稳步推进省外市场培育。根据公司股权激励要求，预计24 年公司营收目标不应低于122.1 亿元（同比增长约21.5%），扣非归母净利润不应低于30.9 亿元，我们预计公司大概率实现激励目标。

    　　增长势能有望延续，维持“买入”评级

    　　公司或将持续受益于江苏市场次高端扩容，有望借势继续扩大收入规模，我们看好其未来成长的稳健性；但考虑到外部环境影响需求修复速度，我们略下调盈利预测，预计23-25 年EPS 2.53/3.07/3.74 元（前值2.53/3.17/3.95元），给予24 年22xPE，目标价67.54 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。