百亿收入近在咫尺，组织架构基本到位

    　　根据2022 年年报，公司2023 年经营目标为总营收100 亿元左右，净利润 31 亿元左右。最新公告显示，公司前三季度营收83.65 亿元，我们认为公司百亿收入近在咫尺。公司当前组织架构基本到位：1）今年7 月初，公司通过部分组织结构调整议案，成立战略研究部、总工程师办公室、大数据中心；2）品牌管理部并入文化部；3）合并销售管理部与省外事业部，组建销售部。

    　　大单品接力高增长，省外有望加快突破

    　　前三季度主要大单品均保持较高增速，其中低基数下淡雅、V3、单开增速相对更高。我们认为在当前大背景下淡雅、V3和单开接力四开和对开保持高增长态势，是公司跨入百亿收入目标的保障，亦是公司后百亿时代不可或缺的重要支撑。V3 和六开错位卡位，各自承担作用不同。省外主要领导挂帅重点省份，增长最快的是浙江、江西和安徽等地区，我们认为明后年省外有望取得新突破。

    　　盈利预测

    　　我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为2.53/3.19/3.97 元，当前股价对应PE 分别为22/18/14 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、四开增长不及预期、V 系列增长不及预期、省外扩张不及预期等。