23Q2 业绩延续增长势能，全年百亿目标有望顺利兑现公司发布半年报，23H1 营收/归母净利59.7/20.5 亿，同比+28.5%/+26.7%；23Q2 营收/归母净利21.7/7.9 亿，同比+30.6%/+29.1%，符合前次业绩预告。今年以来，公司在百亿目标引领下布局积极，23Q2 发货、回款工作有条不紊，渠道库存状态良好。产品端，V 系和开系两大产品系列势头强劲；市场端，深耕省内优势市场的同时加快苏中/苏南市场拓张、省外以周边化+板块化的思路抢位长三角等重点市场。我们判断公司当前正处于高速发展的关键阶段，产品规划与市场拓展战略清晰，管理和销售势能较强，上半年亮眼业绩的支撑下、冲刺全年百亿目标信心十足。我们维持盈利预测，预计23-25 年EPS 为2.53/3.17/3.95 元，参考可比公司23 年平均30x PE（Wind一致预期），给予23 年30x PE，维持目标价75.90 元，“买入”。

    　　V 系和开系势头强劲，省内精耕与省外开拓并驾齐驱23H1 特A+/特A/A/B/C&D 类收入同比+25.6%/36.9%/28.3%/9.6%/1.9%，23Q2 特A+/特A/A/B/C&D 类同比+26.5%/41.8%/20.6%/11.6%/20.1%，23H1 整体产品结构向上抬升，特A 及以上收入占比同比+0.5pct。23Q2 受益于宴席市场逐步修复，V 系和开系两大系列势头强劲，大众价位淡雅/柔雅增量明显。分区域，公司坚持省内精耕，省外布局10 个重点板块市场、抢位长三角等重点市场， 23Q2 省内/ 省外营收19.8/1.7 亿， 同比+29.4%/40.6%，其中省内南京/淮安/苏中/盐城/苏南/淮海地区收入同比+22.5%/26.2%/37.5%/31.9%/33.2%/34.7%，省内延续增长态势，南京/淮安以县区为单位布局渠道下沉，苏中实现恢复性增长，苏南加速扩张。

    　　产品结构持续优化，毛利率延续上行态势

    　　23H1 毛利率同比+2.0pct 至74.5%（23Q2 同比+3.7pct 至72.9%），毛利率提升主要受益于聚焦策略下产品结构持续优化。费用端，23H1 销售费用率同比+2.9pct 至14.9%（23Q2 同比+3.0pct 至13.1%），销售费用率同比上行系公司增加部分广告费用；23H1 管理费用率同比+0.2pct 至2.7%（ 23Q2 同比+0.2pct 至3.9%）， 最终23H1/23Q2 归母净利率同比-0.5/-0.4pct 至34.3%/36.7%。23Q2 末，合同负债11.3 亿，较22Q2 末增1.1 亿（+11.0%）；23H1 销售回款57.6 亿，同比+33.3%。

    　　省内优势深化，增长势能强劲，维持“买入”评级展望23 年，公司全年百亿战略目标明确，我们维持盈利预测，预计23-25年EPS 2.53/3.17/3.95 元，给予23 年30xPE，维持目标价75.90 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。