事件：今世缘发布2023 年上半年经营情况，初步核算上半年实现营业总收入59.70 亿元左右，同比增长28.46%，归母净利润20.50 亿元左右，同比增长26.70%。估计Q2 单季总营收21.67 亿元，同比增长30.62%，归母净利润7.95亿元，同比增长29.06%，业绩略超此前市场预期。

    23Q2 营收增长提速，略超市场预期。23Q2 总营收同比增幅达到30.62%，二季度销售延续良好增长态势，同时去年Q2 基数相对较低，推动Q2 收入增长加速，亦超出此前市场预期。产品端来看，受益于上半年省内宴席等场景复苏较快，公司主打单品四开、对开等保持良好发展，V 系列在低基数下估计实现较快收入增速，一方面省内600-700 元价格带仍在持续扩容，另一方面V3 在之前的消费者培育下，商务消费、宴席场景用酒亦在提升。中端及大众价位的单开、雅系列估计收入增速快于公司整体收入平均增速。23Q2 归母净利润同比增速达到29.06%，测算归母净利率36.69%，同比小幅下降0.44pct，估计与公司加大品牌打造、消费者培育等费用投入有关。

    省内优势地区势头延续，苏中等地区恢复明显，省外逐步培育。从区域角度看，省内市场成长势能仍足，南京、淮安市场体量较大，公司在当地较竞品具备优势，南京市场已经成为省内样板市场代表，盐城为传统优势市场，苏中地区在经过过去几年的调整改革之后，近期增速明显加快。省外以国缘品牌为主，将以新品六开引领四开、对开形成联动效应。公司针对省外市场调整策略，后续资源投入将更加精准有效。整体来看省外市场当前仍处培育阶段、体量占比相对较小，但公司策略打法清晰，后续全国化进程值得期待。

    下半年经营节奏从容，全年百亿目标确定性高。上半年业绩亮眼为全年百亿目标奠定基础，渠道端回款发货保持较快进度，后续经营较为从容，达成百亿目标确定性较高，库存水平处于良性，四开、对开等库存较低，省内市场自点率、消费者接受度较高，渠道秩序较为良性。三季度中秋国庆旺季，部分尚未释放的聚饮、宴席需求仍有望继续回补，下半年增长势能有望延续。长期来看省内多产品线发力下、市占率有望继续提升，省外积极布局、逐步培育，有望逐步起效。

    盈利预测、估值与评级：维持2023-25 年归母净利润预测为31.92/39.61/48.65亿元，折合EPS 为2.54/3.16/3.88 元，当前股价对应P/E 为24/19/16 倍。公司基本面具备支撑，后续有望继续释放业绩，维持“买入”评级。

    风险提示：V 系列、四开销售不及预期，市场竞争加剧。