投资要点

    　　事件： 23H1 公司预计实现营业总收入59.7 亿元，同比增长28.46%；预计实现归母净利润20.5 亿元，同比增长26.7%。23Q2 公司预计实现营业总收入21.67亿元，同比增长30.59%；预计实现归母净利润7.95 亿元，同比增长29.15%。

    　　23Q2 收入利润略超预期。

    　　产品端：全价格带产品矩阵布局，V 系及百元价格带维持较快增长在23 年行业竞争加剧+价格带表现分化的背景下，多元化布局产品矩阵的酒企相对受益。今世缘产品结构布局覆盖低端、中高端、次高端、高端全价格带，预计二季度高沟在低基数下增速最快；V3 增速其次，拉动结构升级；大众价位表现优异下，淡雅及单开维持较快增速；四开及对开作为基本盘，增长表现平稳。

    　　渠道端：淡季控货挺价稳步推进，加强消费者互动与培育1）库存：目前公司库存较去年同期略有增长，但仍良性可控；2）价格：继3 月6 日暂停接收国缘四开配额销售订单后，6 月26 日40/42 度淡雅国缘产品开票价上调3 元/瓶，淡季控货挺价稳步推进，彰显强定力，当前对开/四开/V3 等主要单品批价企稳回升。3）消费者培育：据不完全统计，公司将于5-9 月在南京、苏州、泰州、淮安、宜兴、常州等省内外主要市场召开近10 场演唱会，加强与消费者的互动培育，同时助力白酒销售。4）宴席：上半年全消费场景中宴席场景表现突出，今世缘宴席占比较高，助力销售快速增长。

    　　市场端：组织结构调整，省外开拓持续推进

    　　公司于7 月初对公司部分组织架构优化与调整，成立战略研究部、总工程师办公室、大数据中心，品牌管理部并入文化部，合并销售管理部与省外事业部，组建销售部。公司仍在持续深化营销体制机制改革和人才体制机制改革，强调加大省内外一体化、省外重点板块授权、推进省内外打通，加强省外优化开拓。

    　　盈利预测及估值

    　　23H1 公司延续优异表现，全年誓夺营收百亿。预计公司2023-2025 年收入增速分别为27.4%、23.6%、22.5%；归母净利润增速分别为26.8%、24.1%、24.8%；EPS 为2.5、3.1、3.9 元/股；PE 分别为23.7、19.1、15.3 倍。维持买入评级。

    　　催化剂：白酒需求恢复超预期；国缘动销持续向好。

    　　风险提示：消费需求恢复不及预期；国缘动销不及预期。