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今世缘(603369)机构评级研报股票分析报告

 
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今世缘(603369):业绩略超预期 势能稳中向好

http://www.chaguwang.cn  机构:兴业证券股份有限公司  2023-07-28  查股网机构评级研报

  投资要点

      事件:今世缘发布2023 年上半年主要经营数据预告,预计23H1 实现营收59.70亿元,同比+28.46%,归母净利润20.50 亿元,同比+26.70%;其中23Q2 实现营收21.67 亿元,同比+30.60%,归母净利润7.95 亿元,同比+29.16%。

      V 系高增、开系稳健,结构持续优化

      23Q1、23Q2 公司营收分别同比+27.26%、+30.60%,低基数下如期加速,势能延续向好表现。渠道反馈,V 系翻倍以上增长,淡雅延续高增,对开、四开稳健增长,整体产品结构持续优化、发展态势稳中向好。省外确立重点样板市场,聚焦投入全力实现突破,逐步示范带动全国市场。

      短期聚焦规模突破,盈利能力仍强劲

      23Q2 归母净利率同比-0.41pct 至36.68%,预计毛利率仍有改善、同时费用率投放更为高效,整体净利率表现相对强劲,对于冲刺百亿的今世缘实属不易。

      公司当前销售节奏在主流地产酒中领先,作为区域白酒弹性标的,已然持续兑现成长性。

      经营务实不失进取,估值安全边际较高

      公司经营仍以省内为主,其大本营江苏白酒市场容量大、酒价高、氛围浓,当前省内国缘开系仍处于普遍上升阶段,对开、四开稳健增长,V 系、六开加大突破节奏,省内升级基本盘能确保公司达成百亿体量。省外虽占比不高,但通过总结近些年销售得失,一是精准聚焦、不在非战略机会上消耗战略竞争力量,二是厂商共同战斗“从0 到1”破局,期待后续省外聚力突破。

      公司全年百亿战略目标明确,当前销售节奏在主流地产酒中领先,作为区域白酒弹性标的,PEG<1,估值安全边际较高。

      盈利预测与投资建议:公司上半年回款进度亮眼,预计营收增速在主流地产酒中领先,奠定全年百亿基础;中长期股权激励落地锚定增长中枢,现阶段聚焦做大规模、提升行业地位,低调务实的今世缘已然持续兑现成长性。维持原盈利预测,预计公司2023-2025 年营收分别为100.51/124.17/150.82 亿元,归母净利润分别为31.62/38.78/46.78 亿元,以最新2023/7/27 收盘价计算,对应PE 分别为23.8/19.4/16.1 倍,作为区域白酒弹性标的,PEG<1,估值性价比凸显,维持“增持”评级。

      风险提示:宏观经济不及预期;食品安全风险;全国化拓展不达预期。

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