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今世缘(603369)机构评级研报股票分析报告

 
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今世缘(603369):22年圆满收官 23年开门红保驾全年目标

http://www.chaguwang.cn  机构:国联证券股份有限公司  2023-05-02  查股网机构评级研报

  事件:

      公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年营收78.88亿元,同增23.09%;归母净利润25.03亿元,同增23.34%;扣非24.97亿元,同比增长22.83%。

      2023Q1营收38.03亿元,同增27.26%;归母净利润12.55亿元,同增25.20%;扣非12.49亿元,同增25.42%。业绩符合预期。

      点评:

      经营管理全面提升,23年延续22年盛势

      22 年上半年面对疫情,公司营销紧盯年度目标,开启百日会战;下半年打赢百日会战,股权激励落地,营收22%增速目标完成。公司持续积极作为,一是把握“分品提升、分区精耕”,发布六开、高沟等新品,加强省外市场重视度;二是加强营销体系变革,调整架构、增强招聘、提高激励;三是总投资百亿的南厂区技改项目有序推进,同时提高生产质量和数字化水平;四是管理升阶,发布股权激励,雄心勃勃公告23 年冲击百亿营收体量。

      23Q1 营收38.03 亿元,同比高增27.26%,为全年目标达成做好“开门红”。

      23 年Q1 合同负债11.43 亿元,同增0.07 亿元,环减8.97 亿元,主要系季节性因素导致预收款项的减少。

      省内中高端持续扩容,苏中渗透率继续提升

      产品上,22年特A+实现营收51.97亿元,同增24.78%,营收占比65.92%,同比提升0.89pct;特A类实现营收20.93亿元,同增22.12%,营收占比26.55%,同比降低0.21pct。地区上,省内外分别实现营收73.35/5.19亿元,同增23.64%/16.07%,营收占比92.99%/6.58%,省内尤其中高端稳健增长,下半年逐渐重视省外市场。省内各地增速较为均衡,其中苏中/淮海市场分别营收11.44/7.79亿元,同增31.58%/28.59%,相对亮眼。

      毛利率稳定提升,销售高举高打成竹在胸

      22年公司毛利率/净利率76.59%/31.73%,同增1.98pct/0.06pct,毛利率为三年同期最高,产品升档显著;22年销售费用率17.62%,同增2.52pct,主要系消费者培育费用增加所致;管理/研发费用率分别为4.09%/0.48%,同增0.06/0.01pct。23年Q1毛利率75.39%,同增1.09pct;净利率33.00%,同减0.54pct ; 销售/ 管理/ 研发费用率15.92%/2.08%/0.24% , 同增2.87/0.14/0.02pct,销售费用进一步加大投入,高举高打彰显信心。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司2023-25年收入分别为101.05/124.00/150.97亿元,对应增速分别为28.2%/22.7%/21.8%,净利润分别为30.11/37.94/47.50亿元,对应增速20.3%/26.0%/25.2%,EPS分别为2.40/3.02/3.79元。我们给予公司23年30倍PE,目标价72.85元。维持“买入”评级。

      风险提示:消费恢复不及预期,竞争格局加剧,V 系增速不及预期

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