chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

今世缘(603369)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

今世缘(603369):1Q23业绩符合预期 改革红利持续释放

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-04-30  查股网机构评级研报

  业绩回顾

      1Q23 业绩符合我们预期

      公司公布2022 年报及2023 年一季报:2022 年收入79 亿元,同比+23.1%;归母净利润25 亿元,同比+23.3%。1Q23 收入38 亿元,同比+27.3%;归母净利润12.6 亿元,同比+25.2%。公司业绩符合我们预期。

      发展趋势

      1Q23 稳健增长,产品结构有望持续环比提升。1Q23 特A+类收入24.3 亿元/同比+25%,特A 类收入11 亿元/同比+34%,100+元价位的淡雅和单开表现最好,主因国缘整体品牌势能带动,叠加公司推动下沉价位放量,对开和四开保持稳健增长;公司主动清理低端产品和开发产品,C、D 类收入同比-5%,其他白酒收入同比-15.6%,带动毛利率同比+1.1ppt 至75.4%。

      1Q23 销售费用率同比+3ppt 至16%,主因春节期间促销费用投入较多,以及公司加大省外前置性投入,我们预计今年省内外消费者培育投入将增加,全年费用率将同比提升;1Q23 归母净利润率33%,同比基本持平。我们预计全年随着商务场景恢复以及国缘六开导入市场,产品结构将持续提升。

      全省化扩张持续推进,省外低基数下高增。1Q23 南京大区收入10.7 亿元/同比+22%,淮安大区收入7 亿元/同比+25%,基地市场维持稳健较快增长;苏南大区收入3.8 亿元/同比+29.4%,苏中大区收入4.7 亿元/同比+42.3%,苏中作为洋河强势市场,今世缘起势明显,我们认为有望进一步拉近与洋河差距;省外收入2.7 亿元/同比+40.3%,经销商减少34 个,主因公司优化经销商结构,聚焦和扩大核心经销商投入,省外低基数下实现高增。1Q23 销售收现34.3 亿元/同比+34%,现金流表现亮眼,期末合同负债11.4 亿元/同比+0.6%,主因经销商于4 月集中回款。

      组织机制改革赋能,全年百亿确定性较强。公司2023 年经营目标为总营收100 亿元左右、净利润31 亿元左右,分别同比+27%/24%,我们认为股权激励下业绩完成动力较强。公司于春糖发布国缘六开,目标成交价800+元。公司计划六开短期不追求放量,作为长期升级储备产品和全国化战略产品,今年主要做样板市场、迭代组织、测试品推模式,引导产品进入目标消费群体圈层;V3 继续在省内承接四开升级,在600-700 元放量,我们预计今年将加强团购渠道拓展和联盟体深入合作,收入低基数下有望高增。

      盈利预测与估值

      我们基本维持2023/2024 年盈利预测不变,维持目标价73 元,对应2023/24 年29/23 倍P/E,现价对应2023/24 年24/19 倍P/E,有22%上行空间,维持跑赢行业评级。

      风险

      省内竞争加剧,V系培育不及预期,疫情反复影响消费场景。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网