事件：公司发布2022 年年报，2022 年实现营业收入78.88 亿元，同比增长23.09%；实现归母净利润25.03 亿元，同比增长23.34%；实现扣非归母净利润24.97 亿元，同比增长22.83%。公司发布2023 年一季报，2023Q1 实现营业收入38.03亿元，同比增长27.26%；实现归母净利润12.55 亿元，同比增长25.20%；实现扣非归母净利润12.49 亿元，同比增长25.42%。

    　　22 年高质量快成长，特A+产品占比进一步提升。公司全年业绩与此前预告基本一致，22 年特A+类/特A 类/A 类营收分别同比增长24.8%/22.1%/22.6%，与整体营收增速基本一致，其他50 元以下产品体量和增速都较低。特A+类营收增长主要由销量增长贡献，销量/均价分别同比+28.4%/-2.8%。分区域看，22 年苏中、淮海地区增速最快，分别同比增长31.6%/28.6%，苏中大区连续两年增长30%+。

    　　南京、淮安市场增速分别为23.2%/24.4%，在基数较大的情况下仍实现较高增长。

    　　省外市场同比增长16.1%，占比6.6%。22 全年毛利率/销售费用率分别同比+1.98pct/+2.53pct，销售费用中促销兑奖费用同比增加3.2 亿元至4.6 亿元。管理费用率和财务费用率基本平稳，归母净利率同比提升0.07pct 至31.73%。

    　　23Q1 开门红兑现，省外市场表现亮眼。1-2 月开门红期间公司进度超前，营收同比增长27%，3 月仍继续保持较高增速，营收同比增长28%。特A+/特A 类分别同比+25.01%/+34.15%，特A 类Q1 增速较高预计与春节期间大众需求较旺盛有关。分区域看，第一季度苏中大区仍然保持较高增速，省外高增40.34%表现亮眼。

    　　23Q1 毛利率/销售费用率分别同比+1.09/+2.88pct，管理费用率/财务费用率分别同比变动+0.14/-0.70pct，归母净利率同比降低0.54pct 至33.00%。

    　　投资建议：公司公告23 年目标总营收100 亿元左右（+26.8%），净利润31 亿元左右（+23.9%），我们认为公司有望决胜百亿。预计23-25 年公司营业收入分别为100.1/126.3/156.8 亿元，同比增速为26.9%/26.1%/24.2%，归母净利润分别为30.9/38.8/49.4 亿元，同比增速为23.4%/25.8%/27.2%，我们认为公司成长向好，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，全国化扩张不及预期，高端化进程不及预