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今世缘(603369)机构评级研报股票分析报告

 
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今世缘(603369)22年报及23Q1季报业绩点评:业绩符合预期 决胜百亿目标

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2023-04-29  查股网机构评级研报

  事件:2022 年公司实现总营收78.88 亿元,同比+23.09%,归母净利润25.03 亿元,同比+23.34%。23Q1 公司实现总营收38.03 亿元,同比+27.26%,归母净利润12.55 亿元,同比+25.2%。

      22 年目标顺利达成,产品结构持续优化。公司22 年营收目标75 亿元,争取80 亿元;净利润目标22.5 亿元,争取23.5 亿元,目标已顺利达成。分产品看,2022 年特A+类/特A 类/A 类产品分别实现收入52/21/3.3亿元,分别同比+25%/22%/23%,同比+25%/22%/23%, 特A 类快速放量,占收入比重进一步提高至66.18%,产品结构进一步优化。利润方面,全年毛利率同比+1.98pct 至76.59% , 销售/ 管理费用率分别为17.62%/4.09%,同比+2.52pct/+0.06pct,销售费用增长主系消费者培育投入增加所致,销售净利率同比+0.06pct 至31.74%。22 全年销售收现96.62亿元,同比+14%,截至22 年合同负债20.4 亿元,同比基本持平。

      23 年开门红表现稳健,区域市场持续精耕细作。23Q1 白酒业务收入38亿元/+27%,其中特A+类/特A 类/A 类分别实现收入24.3/11.1/1.5 亿元,同比+25%/29.2%/32.4%,分区域看,23Q1 省内/省外收入分别为35.2/2.7亿元,同增26.3%/40.3%,省内苏中/苏南增速居前,23Q3 收入分别同增42.3%/29.4%,省内基本盘不断夯实。利润方面,受益于结构升级,23Q1 毛利率同比+1.09pct 至75.39%,销售/管理费用率15.92%/2.08%,分别同比+2.87pct/+0.14pct,销售净利率同比-0.54pct 至33.01%。

      升级高端化品牌矩阵,百亿目标坚定。开系提升稳健有力,去年四开国缘焕新成功导入,23 年春糖顺利推出六开占据800 元价位段;对于V系,去年下半年价格逐步回归正轨,今年1 季度动销反馈较好,V 系作为高端品系将继续强化运作,以V9 为高端化引领,打造清雅酱香品牌,V3 尽快与竞品形成等量级竞争态势。省外进一步聚焦板块市场的打造,确定10 个县区市场为省外重点集中投入。思路持续,战略明晰,今年全年百亿目标坚定。

      盈利预测与投资评级:公司公告2023 年经营目标为总营收100 亿元左右,净利润 31 亿元左右。我们基本维持23-24 年归母净利润31、38 亿元,同比+25%、21%,给予25 年归母净利润45 亿元,同比+19%,当前市值对应PE 为24/20/17 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:省内竞争加剧、需求恢复不及预期。

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