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今世缘(603369)机构评级研报股票分析报告

 
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今世缘(603369):春节动销超预期 冲刺百亿目标

http://www.chaguwang.cn  机构:华西证券股份有限公司  2023-03-14  查股网机构评级研报

  事件概述

      今世缘发布2022 年及2023 年1-2 月经营数据公告。2022 年,公司预计实现营业总收入78.5 亿元左右,同比增长23%左右,预计实现归母净利润24.8 亿元左右,同比增长22%左右;其中2022Q4 公司预计实现营业收入13.3 亿元左右,同比增长24%左右,预计实现归母净利润4.0 亿元,同比增长21%左右。2023 年1-2 月,公司实现营业收入31 亿元左右,同比增长27%左右,预计实现归母净利润11.8 亿元左右,同比增长25%左右。

      分析判断:

      春节动销超预期,批价有望上行

      公司克服2022 年疫情反复影响,预计实现营收、归母净利润增长双双超过20%,业绩符合预期,且顺利完成股权激励业绩目标。全面放开后,消费场景修复较好,尤其是春节期间动销超过节前预期,公司2023 年1-2月业绩表现亮眼,为全年业绩增长奠定基础。预计3-5 月宴席场景景气度较高,其余场景也将恢复,有利于产品动销。据今日酒价参考披露,公司核心产品国缘四开/对开分别稳定在415 元/260 元左右,我们预计随着消费场景恢复,白酒需求提升,未来批价有望上行。

      次高端动销持续恢复,结构升级继续推进

      一季度期间,国缘V3、四开、对开、单开及淡雅系列增长良好。分产品来看,我们预计V 系作为高端品系将继续强化运作,以V9 为高端化引领,打造清雅酱香品牌,V3 定位600 元价格带,实现放量增长;预计四开、对开作为核心单品,继续保持稳健增长;预计单开、淡雅作为100-200 元价位产品为公司增长提供补充。预计随着疫后经济与消费场景复苏,公司主力产品所在的次高端价格带动销有望持续恢复,产品结构升级继续推进。

      百亿目标确立,未来值得期待

      公司去年8 月公布股权激励计划,其中2022-2024 年营收增速目标分别为同比增长不低于22%/24%/26%,并在今年提出报表端营收破百亿的目标,体现了管理层对公司增长的信心。除股权激励外,公司今年起设立总经理特别奖,将从公司利润中提取部分资金,奖励对企业发展做出特别贡献者。公司去年以来在运营端提出多项改革措施,包括组建分品牌事业部、推动三大品牌协同发展、积极布局省外市场等。我们认为公司激励机制持续优化,激发内部动能,各项改革措施推进市场运作市场化、专业化,预计改革红利将在未来持续释放。

      投资建议

      综合考虑公司春节期间动销超预期、消费场景恢复、产品结构持续升级等因素,我们上调2022-2024 年78.18/97.07/121.34 亿元的营收预测至78.53/97.91/124.53 亿元,上调2022-2024 年EPS1.96/2.47/3.14 元的预测至1.98/2.48/3.18 元,对应最新收盘价60.61 元/股,PE 分别为30.60/24.43/19.04 倍,维持公司“买入”评级。

      风险提示

      疫情反复影响消费复苏,省内竞争加剧,省外扩张不及预期,结构升级不及预期

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