事件描述

    3 月12 日，今世缘发布2022 年度及2023 年1 至2 月主要经营数据。经公司初步核算，2022 年度公司预计实现营业总收入78.5 亿元左右，同比增长23%左右；预计实现归母净利润24.8 亿元左右，同比增长22%左右。2023 年1 至2 月，公司实现营业总收入31 亿元左右，同比增长27%左右；实现归母净利润11.8 亿元左右，同比增长25%左右。

    2022 年无惧扰动顺利收官，2023 年坚定迈向百亿目标2022 年无惧扰动，顺利收官。公司2022 年营业总收入/归母净利润分别同比增长约23%/22%，对应2022 年Q4 单季度营业总收入/归母净利润分别同比增长约24.1%/20.6%。盈利能力方面，公司22Q4/2022全年对应归母净利率约为29.9%/31.6%，同比均小幅下滑，我们认为短期疫情影响导致产品结构略微下移，但整体向上势能稳定不改。综合来看，公司在波动大环境下顺利完成股权激励对应目标，彰显了强大的业绩定力与稳定的管理水平。

    2023 年顺利迎接开门红，坚定迈向百亿目标。2023 年1 至2 月公司营业总收入/归母净利润分别同比增长约27%/25%，收获稳定开局。对应前两个月归母净利率约为38.1%，高于正常盈利水平，或与费用确认时间有关。淡雅、单开春节期间自然动销旺盛，V3、四开、对开销量可喜。春节期间省内各大区销售完成进度符合预期，淮安和南京作为重点市场，发货和回款进度较为理想；苏中、盐城等地增长快于省内平均增速；省外市场按既定目标，在聚焦板块、单品和渠道上重点发力。

    投资建议

    公司近日宣布，国缘四开暂停接收配额销售订单，配额外开票价每瓶上浮20 元。我们认为淡季停货控价反应了旺季销售目标达成概率较高，伴随经济桥头堡江苏率先恢复以及公司百亿目标诉求，今世缘有望延续结构升级逻辑，享受高增长与高确定性加持。预测公司2022 年-2024 年营业收入增速为22.5%/27.4%/20.1%，归母净利润增速为22.2%/24.7%/21.5%，对应EPS 预测为1.98/2.46/2.99 元，对应PE 分别31/25/21 倍。维持公司“买入”评级。

    风险提示

    （1）消费修复不及预期；

    （2）省内竞争加剧；

    （3）省外推广进展缓慢。