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今世缘(603369)机构评级研报股票分析报告

 
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今世缘(603369):高增长配高确定性 百亿目标进程开启

http://www.chaguwang.cn  机构:华安证券股份有限公司  2023-03-14  查股网机构评级研报

事件描述

    3 月12 日,今世缘发布2022 年度及2023 年1 至2 月主要经营数据。经公司初步核算,2022 年度公司预计实现营业总收入78.5 亿元左右,同比增长23%左右;预计实现归母净利润24.8 亿元左右,同比增长22%左右。2023 年1 至2 月,公司实现营业总收入31 亿元左右,同比增长27%左右;实现归母净利润11.8 亿元左右,同比增长25%左右。

    2022 年无惧扰动顺利收官,2023 年坚定迈向百亿目标2022 年无惧扰动,顺利收官。公司2022 年营业总收入/归母净利润分别同比增长约23%/22%,对应2022 年Q4 单季度营业总收入/归母净利润分别同比增长约24.1%/20.6%。盈利能力方面,公司22Q4/2022全年对应归母净利率约为29.9%/31.6%,同比均小幅下滑,我们认为短期疫情影响导致产品结构略微下移,但整体向上势能稳定不改。综合来看,公司在波动大环境下顺利完成股权激励对应目标,彰显了强大的业绩定力与稳定的管理水平。

    2023 年顺利迎接开门红,坚定迈向百亿目标。2023 年1 至2 月公司营业总收入/归母净利润分别同比增长约27%/25%,收获稳定开局。对应前两个月归母净利率约为38.1%,高于正常盈利水平,或与费用确认时间有关。淡雅、单开春节期间自然动销旺盛,V3、四开、对开销量可喜。春节期间省内各大区销售完成进度符合预期,淮安和南京作为重点市场,发货和回款进度较为理想;苏中、盐城等地增长快于省内平均增速;省外市场按既定目标,在聚焦板块、单品和渠道上重点发力。

    投资建议

    公司近日宣布,国缘四开暂停接收配额销售订单,配额外开票价每瓶上浮20 元。我们认为淡季停货控价反应了旺季销售目标达成概率较高,伴随经济桥头堡江苏率先恢复以及公司百亿目标诉求,今世缘有望延续结构升级逻辑,享受高增长与高确定性加持。预测公司2022 年-2024 年营业收入增速为22.5%/27.4%/20.1%,归母净利润增速为22.2%/24.7%/21.5%,对应EPS 预测为1.98/2.46/2.99 元,对应PE 分别31/25/21 倍。维持公司“买入”评级。

    风险提示

    (1)消费修复不及预期;

    (2)省内竞争加剧;

    (3)省外推广进展缓慢。

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